利润增长31%，持续高于收入增长，EPS1.62  略超预期
        1~9  月实现收入95.40  亿元（+23%），营业利润12.94  亿元（+32%），净利润11.23  亿元（+31%），EPS  1.62  元，超过我们预期的28%增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】ROE18%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        其中第3  季度收入23.64  亿元（+30%），增速逐季提升（Q1  增速+14%，Q2增速+25%）。毛利率33.06%，环比明显提升4.30  个百分点。收入增速和毛利率同步提升主要得益于白药牙膏继续保持高增长。单季净利3.98  亿元，同比增35%，EPS0.57  元。
        深化市场渠道，白药牙膏再次高增长
        云南白药牙膏在迈上10  亿收入台阶后（市场份额约7~8%），前3  季度实现40%左右的高速增长（行业销量增长1~2%），主要是公司深挖产品的潜力，在市场渠道和终端维护上不断完善和拓展，市场份额进一步提升。针对吸烟人群开发的郎健牙膏增长迅速，全年有望超过5000  万。作为一个全新的细分市场，郎健未来具备过10  亿的潜力。
        中药材原料成本压力明年有望缓解，盈利能力仍有提升空间
        近年来由于天气、资金的炒作，三七等主要中药材品种价格普遍上涨，公司中央产品也受此影响，制药事业部毛利率下滑。从目前种植情况来看，部分家种药材的种植面积已经迅速增加，预计从13  年起，三七等部分品种将供过于求，价格下降，届时公司的成本压力将缓解，产品盈利将提升。
        风险提示
        三七等中药材价格目前仍在高位运行；养元青等新品类推广不达预期。
        未来业绩有上调空间，维持中长线“推荐”评级
        前3  季度收入增速和毛利率逐季提升，费用控制良好，利润增速远高于收入增速，显示搬迁之后产能利用率稳步提升，事业部管理构架再次调整之后运营效率明显提升。第4  季度牙膏高增长趋势有望延续，全年业绩实现30%增速的可能性高，13~14  年若中药材价格如期回落，未来业绩存在上调的空间，我们暂维持12~14  EPS  2.21/2.75/3.35，对应PE28X/22X/18X。继续看好公司品牌价值，欣赏公司管理，对大健康业务的发展前景充满期待，郎健牙膏、养元青等新产品都具备复制白药膏药成功的可能性，维持中长线“推荐”评级。