公司10月31日发布2012年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012年1-9月实现营业收入94.36亿元，同比增长19.15%，利润总额2.75亿元，同比增长169.29%，归属净利润1.94亿元，同比增长186.73%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，三季度实现营业收入29.56亿元，同比增长15.48%，利润总额3924万元，同比增长445.46%，归属净利润2604万元，同比增长377.59%。
        公司前三季度实现摊薄每股收益0.373元（其中三季度0.05元），净资产收益率8.27%，每股经营性现金流0.61元。
        公司同时预告：  2012年净利润较2011年增幅在100%以上，对应2011年1.16亿元净利润，本期可实现净利润在2.31亿元以上，对应EPS为0.44元以上。主要由于：（1）公司加强管理，开展扭亏增盈工作，采取措施提升销售，实现零售业的扩销增盈；（2）孙公司银座置业投资的济南振兴街Shopping  Mall项目中附带建设的商品房部分交房结算，因而影响公司净利润较同期有较大幅度的增长。
        简评和投资建议。公司三季度收入29.56亿元，增长15.48%。我们认为其中仅有少量地产收入（约2000万元），剔除该因素，商业主业约为29.36亿元，同比增长14.7%，虽略低于上半年16.18%的主业增速，但相比行业依然处于较高水平，体现公司较佳的店龄结构驱动门店有较高内生成长，而振兴街购物中心、威海店、德州乐陵店等新开门店也有增量贡献。
        公司三季度毛利率同比提升0.78个百分点至18.17%，这一提升幅度较上半年0.16个百分点的提升明显扩大，显示毛利率趋势继续向好，这也与次新门店逐步进入成长期从而议价能力提升有关。总体上，我们此前认为："以正在成长期以及正在步入成长期门店占比最高的店龄结构，可保障公司未来几年收入以快于区域及行业的增速成长，而店龄结构的优化，也使公司毛利率有止跌回升，并有望进一步提高"。公司三季度收入和毛利率符合这一判断。
        报告期内，公司销售与管理费用合计为4.23亿元，同比仅增加2723万元，增长6.89%，两项费用率合计为14.3%，同比减少1.15个百分点，显示资本开支放缓后，相关费用增长趋缓，费用率明显下降。
        公司三季度5255万元的财务费用依然未见明显下降，主要由于公司暂未归还银行借款，但1.78%的财务费用率已经持稳。我们预期随着公司现金流改善，其将着力于解决过高的银行借款问题，由此财务费用将有趋势性下降，从而带来四季度和2013年的更大业绩弹性。公司三季度整体期间费用率为16.08%，同比减少1.15个百分点。
        基于收入、毛利率和费用率的优异表现，公司三季度实现3924万元利润总额，较2011年同期的亏损1136万元大幅增加5060万元；归属净利润为2604万元，同比增加3542万元（2011年同期为-938万元）。
        整体前三季度，公司归属净利润同比增长186.73%至1.94亿元，其中商业主业实现归属净利润约1.62亿元，同比增长140%左右。
        维持盈利预测。我们预测公司2012-14年主业归属净利润分别为2.86亿元、3.97亿元和5.26亿元，分别同比增长147.4%、38.6%和32.6%，对应主业（不含地产业务）EPS为0.55元、0.76元和1.01元。对应当前10.66元股价，2012-2014年动态PE为19.4、14和10.5倍。此外，预计振兴街地产项目2012年可确认EPS约0.2元左右。