公告/新闻:中国远洋公告2012 年三季度业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期公司实现营业收入190.6亿元,实现归属于母公司所有者的净利润为-15.3 亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1-3 季度累计实现营业收入537.1 亿元,实现归属于母公司所有者的净利润为-64.0 亿元。
维持“中性”评级,维持盈利预测。我们对公司2012-2014 年的盈利预测,分别为-92.9 亿元、-65.5 亿元和1.3 亿元,对应每股收益为-0.91 元、-0.64元和0.01 元。公司最新每股净资产为2.79 元,对应最新股价的PB 为1.5X,根据我们测算的公司资产及在建工程的最新价值,中国远洋重置系数为1.0。
由于我们预期公司今年仍难以实现扭亏,我们暂维持公司的“中性”评级。
三季度亏损幅度基本符合预期。(1)三季度公司单季亏损为15.3 亿元,亏损幅度同比、环比均收窄,基本符合我们前瞻报告中亏损19.6 亿元的预期。
(2)分业务看,三季度公司完成集装箱货运量为214.6 万TEU ,同比增长13.4%,集装箱运输总收入较去年同期上升26.5%至人民币115.0 亿元。其中亚欧线和其他国际航线是箱量增速最快的两个的区域。干散货完成货运量5611.6 万吨,同比下降16.2%;金属矿石是影响最大的货种(三季度单季同比下滑21.4%)。
2012 年扭亏难度大。(1)前三季度累计亏损64 亿元,进入四季度后、班轮运输逐渐步入淡季,最乐观假设是四季度单季班轮运输盈亏平衡。在此假设条件下,我们预计四季度BDI 的平均水平为1000 点,我们测算四季度公司亏损幅度可能重回20 亿元以上(按全年亏损92.9 亿元测算,四季度单季亏损额度为28.9 亿元)。(2)在班轮运输市场保持今年2-4 季度较理性的状态下,BDI平均水平为1500 点的假设条件下,我们分析预计公司在2013 年将大幅减亏。
对于配置时间较长的资金而言,当前1.0X 的重置系数以及1.5X 的PB,公司股价的安全边际高,可以期待大幅减亏概率提升带来的投资机会。