投  资要点
        前三季度净利润同比下降27%，降幅继续扩大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012  年前三季度公司实现营收517.6  亿元，归属于母公司股东的净利润16.5  亿元，同比分别增长34.1%、-27.1%，每股收益0.69  元，摊薄净资产收益率12.2%，同比下降7.9  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第三季度公司营收、归属于母公司股东的净利润同比分别增长35.5%、-51.4%，环比分别增长0.8%、-43.9%，单季度每股收益0.14元，单季度净资产收益率2.6%%，降至历史最低水平。
        煤炭贸易业务增收不增利，煤价下跌成本增长，盈利能力降至历史最低。
        1-9  月喷吹煤价下跌4%，三季度环比下降12%，1-9  月无烟块煤价下跌9%，三季度环比下将3%。1-9  月公司收购集团公司煤炭价格同比增长4.5%，成本增长降低毛利。同时煤炭贸易量继续扩大，增收更增加成本，继续拖累业绩。第三季度公司盈利能力降至历史最低。
        所得税率上升至33%，侵蚀利润空间。前三季度公司所得税率为32%，较上半年增加5.3  个百分点，第三季度所得税率升至50%，大幅侵蚀净利。
        下调盈利预测：2012-2014  年EPS  为  0.83、0.89、1.01  元/股。公司看点在于整合矿2013  年开始投产，贡献增量。集团公司原有煤矿及新整合煤矿未来存在资产注入预期，届时公司的盈利能力与盈利规模将大幅提升。
        下调2012-2014  年煤价涨幅假设，相应下调公司盈利预测，对应2012-2014年PE  为16.8、15.7、13.9  倍，估值偏高。考虑到公司未来内外生成长空间较大，维持“增持”评级。注意新建煤矿投产不达预期、煤价超预期下跌、成本涨幅超预期风险。