三季度:盈利增速回归正常
2012 年1-9 月,收入108.1 亿元,同比增21.3%;归属母公司净利1.5 亿元,同比增25.5%,EPS 为0.21 元,其中1、2、3 季度分别为-0.10、0.13、0.18元;1-3 季度,收入增速分别为31.6%、30.8%、12.6%;净利增速分别为17.7%、33.4%、22.5%,公司盈利增速回归到饲料行业中等水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
饲料行业:中长期趋势不改,短期面临上下游压力
中长期,饲料需求增长,集中度提升,龙头企业销量快速增长,并且单位盈利呈上升趋势;短期,受原料成本上涨和养殖盈利低迷的挤压,依靠目前数据,我们判断2013 年中期之前饲料行业销量增速和单位盈利均呈小幅回落趋势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司业务:饲料销售力度加大
公司回归饲料主业后,饲料销售加大力度,预计2012/13/14 年饲料产能为800、900、1000 万吨,对应固定资产投资为0.9、1.5、1.5 亿元,其中水产料销量增速45%、30%、30%,畜禽料销量增速25%、25%、25%。
风险提示
饲料行业短期面临的成本上涨、下游需求低迷压力;行业存在食品安全风险;公司加大销售力度,销售费用存在一定压力;公司总体负债水平较高,面临一定资金压力。
公司盈利:快速增长,首次给予“谨慎推荐”评级
公司原有饲料产能布局完善,销售力度明显加大,预计2012/13/14 年,收入为157.1/207.3/269.9 亿元,归属母公司净利为1.3/2.1/3.6 亿元,对应EPS 为0.19/0.30/0.52 元,对应PE 为28/18/10x,饲料行业中长期趋势是集中度提升、龙头企业盈利快速增涨,但在2013 年中期之前面临盈利增速小幅下降的压力,公司销售逐渐恢复,首次给予公司“谨慎推荐”评级。