前三季度实现每股收益 0.52 元,好于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012 年前三季度,公司实现主营业务收入200.4 亿元,同比增长26.5%,实现利润总额113.0 亿元,同比增长36.4%,实现归属于上市公司股东的净利润86.4 亿元,同比增长36.6%,折每股收益0.52 元,扣除非经常性损益后0.52 元,高于市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中三季度,公司归属于上市公司股东的净利润57.9 亿元,同比增长59.1%,折每股收益0.35 元。
地电投产、来水丰沛,三峡电站发电量大增。前三季度,由于长江上游来水较去年同期偏丰39.30%,且三峡地下电站全部投产,公司发电量约906.51亿千瓦时,同比增加24.34%。其中,三峡电站发电量约777.21 亿千瓦时,同比增长29.27%;葛洲坝电站发电量约128.30 亿千瓦时,同比增长1.02%。
毛利率明显提升,盈利能力明显增强。受益于发电量大增,公司度电固定成本明显下降,前三季度毛利率66.9%,同比提升5.5 个百分点,第三季度毛利率77.5%,同比提升6.4 个百分点,盈利能力明显增强。
财务费用增速趋缓,未来压力持续减轻。受去年利率上调影响,前三季度公司财务费用36.0 亿元,同比增长20.8%。今年利率已两次下调,且公司多次进行利率较低的短融融资,对现有债务进行替换,三季度财务费用增速已下降至14.7%,未来财务费用压力将进一步减轻。
水位已处高位,四季度电量向好。10 月30 日,公司已经完成175 米试验性蓄水,目前蓄水已达正常最高水位,10 月长江来水仍较好,四季度发电量向好明确,预计好于去年四季度(217 亿千瓦时),公司全年电量将超过1100亿千瓦时,有利于公司业绩的进一步提升。
维持“强烈推荐”评级:我们调整公司2012~2014 年每股收益分别为0.61、0.63、0.65 元。公司是水电龙头,大股东三峡集团在建项目丰富,公司外延发展空间广阔,葛洲坝电站也将改造扩容,给予12 年13 倍PE,目标价7.9元,维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示:来水明显转枯,财务费用控制不佳。