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长城汽车研究报告:国都证券-长城汽车-601633-公司点评:M4超预期,3季度单季利润同比翻倍-121029

股票名称: 长城汽车 股票代码: 601633分享时间:2012-11-01 10:21:15
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 肖世俊
研报出处: 国都证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强烈推荐-A
研报大小: 482 KB 分享者: 489****com 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件描述:公司发布3季报,报告期内,公司实现营业收入294.6亿元,同比增长37.8%,归属母公司的净利润为38.4亿元,同比增长50.6%,每股收益1.24元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,公司3季度单季收入为111.8亿元,同比增长55.7%,净利润为14.9亿元,同比增长101.2%,每股收益0.49元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        点评:
        M4超预期,3季度单季利润翻倍。公司3季度单季销量同比增长4.9万辆(+43.4%),其中,H6新增3.8万辆,M系列新增1.9万辆。M4今年年中上市以来表现强劲,目前月销量攀升至7000辆以上,是M系列表现抢眼的主要原因,带动公司三季度业绩超预期,公司单季收入增长55.7%,单季净利润翻番增长至14.9亿元。
        皮卡稳定增长,轿车销量持平。前三季度公司累计销售皮卡10  万辆(13.9%),增速平稳,由于乘用车竞争加剧,C30  销量开始下滑,不过9  月份C50  销量攀升至4500  辆的新高,1-9  月,公司累计销售轿车13.7  万辆,同比持平。公司出口仍保持较高增速,前三季度SUV,轿车和皮卡累计出口增速分别为17.7%,61.7%和32.3%。
        盈利能力持续改善。公司三季度单季毛利率为26.8%,环比持平,同比大幅提升2.9  个百分点,我们认为盈利能力较强的SUV  占比提升是主要原因。同时,三季度三项费用率为7.2%,基本保持稳定,净利率为13.3%,环比持平,同比提升2.8  个百分点。
        M4  至少保证明年上半年增长,新车型存在超预期可能。M4  上半年没有贡献销量,将至少带动公司明年上半年保持良好的增长势头,我们预计M4  月销量将攀升至1  万辆以上,成为继H6  之后的又一SUV  利器。
        公司8  月底上市C50  自动档后,销售情况立即改善,同时,公司明年还将推出C30运动版和C50全新改款,SUV方面明年还有H7和CH071两款产品上市,根据公司历史表现,新产品带来超预期表现的可能性较大。预计公司2012  年全年整车销量将达到59.6  万辆,同比增长逾30%,其中,SUV  销量达到27.2  万辆,同比增长84.5%。
        上调盈利预测:将2012  年EPS  预测值由之前的1.58  元提高至1.73元,同时,预计  2012~2014  年的EPS  分别为2.06  元和2.41  元,对应2011~2013  年动态估值分别为11X、9X  和8X,维持“强烈推荐-A”。提示市场竞争加剧导致盈利能力下滑和人民币升值的风险。
        

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