事件描述:公司发布3季报,报告期内,公司实现营业收入294.6亿元,同比增长37.8%,归属母公司的净利润为38.4亿元,同比增长50.6%,每股收益1.24元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,公司3季度单季收入为111.8亿元,同比增长55.7%,净利润为14.9亿元,同比增长101.2%,每股收益0.49元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
M4超预期,3季度单季利润翻倍。公司3季度单季销量同比增长4.9万辆(+43.4%),其中,H6新增3.8万辆,M系列新增1.9万辆。M4今年年中上市以来表现强劲,目前月销量攀升至7000辆以上,是M系列表现抢眼的主要原因,带动公司三季度业绩超预期,公司单季收入增长55.7%,单季净利润翻番增长至14.9亿元。
皮卡稳定增长,轿车销量持平。前三季度公司累计销售皮卡10 万辆(13.9%),增速平稳,由于乘用车竞争加剧,C30 销量开始下滑,不过9 月份C50 销量攀升至4500 辆的新高,1-9 月,公司累计销售轿车13.7 万辆,同比持平。公司出口仍保持较高增速,前三季度SUV,轿车和皮卡累计出口增速分别为17.7%,61.7%和32.3%。
盈利能力持续改善。公司三季度单季毛利率为26.8%,环比持平,同比大幅提升2.9 个百分点,我们认为盈利能力较强的SUV 占比提升是主要原因。同时,三季度三项费用率为7.2%,基本保持稳定,净利率为13.3%,环比持平,同比提升2.8 个百分点。
M4 至少保证明年上半年增长,新车型存在超预期可能。M4 上半年没有贡献销量,将至少带动公司明年上半年保持良好的增长势头,我们预计M4 月销量将攀升至1 万辆以上,成为继H6 之后的又一SUV 利器。
公司8 月底上市C50 自动档后,销售情况立即改善,同时,公司明年还将推出C30运动版和C50全新改款,SUV方面明年还有H7和CH071两款产品上市,根据公司历史表现,新产品带来超预期表现的可能性较大。预计公司2012 年全年整车销量将达到59.6 万辆,同比增长逾30%,其中,SUV 销量达到27.2 万辆,同比增长84.5%。
上调盈利预测:将2012 年EPS 预测值由之前的1.58 元提高至1.73元,同时,预计 2012~2014 年的EPS 分别为2.06 元和2.41 元,对应2011~2013 年动态估值分别为11X、9X 和8X,维持“强烈推荐-A”。提示市场竞争加剧导致盈利能力下滑和人民币升值的风险。