2012年三季度报告:
报告期内公司实现营业收入33,668.63万元,同比增长118.31%;利润总额9,154.49万元,同比增长48.43%;归属于上市公司股东的净利润6,820.12万元,同比增长81.95%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
业绩持续快速增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司三季度的营业收入继续保持高增长的势头,主要系核心产品中药配方颗粒和血必净注射液的高增长所致(估计同比增长均在80%以上)。由于去年的基数较低,且相关产品的市场景气度能够持续,我们预计四季度业绩有望继续保持高速增长的势头。
销售费用显著高企。公司三季度的销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为44.68%、7.58%和-0.53%。除了管理费用率同比下降了7.28个百分点外,财务费用率同比上升了1.23个百分点,销售费用率同比大幅上升了28.75个百分点,主要系加强了核心产品血必净注射液和中药配方颗粒的市场推广的深度和广度所致,我们预计四季度销售费用率环比会有所改善。
收购康仁堂布局长线。中药配方颗粒行业近年来一直呈现出快速增长的势头,公司已经确定了对康仁堂剩下36.248%的股权实施资产重组的方案,收购完成后,公司将100%控股康仁堂。从当前中药配方颗粒的行业监管状态来看,我们预计相关的行业标准最早在2015年完成,也就是说,现有的6家中药配方颗粒生产企业至少能够继续享受2-3年的垄断经营权,因此此次收购有助于公司的中长期发展。
中药配方颗粒自动化生产基地项目延期。由于公司扩大了新生产线产品适用性研究和验证的范围,工作总量超出此前的预期,预计新的GMP认证工作将于2013年5月完成,较原计划推迟了7个月,新增300吨产能的延期释放会对公司2013年上半年的业绩产生一定的影响,但我们认为影响不大:一是因为基数增大,公司中药配方颗粒2013年的销售增长速度会有所下滑,缩小了理论上的产能和需求的缺口;另一方面,公司能够通过调整生产状况增加产量供应。
风险因素:政策风险;新产品开发风险;限售股解禁的风险。
我们维持原来的收入预测,预计公司12-14年EPS分别为0.91元、1.12元、1.39元,对应的动态市盈率分别为34.84倍、28.30倍和22.81倍,考虑到公司处于快速成长期,我们给予公司40倍的PE,目标价36.40元,维持买入评级。