投资要点
        事项：公司公告三季度报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度，公司实现营业收入88.63  亿元，同比增长1.15%；净利润6.08  亿元，同比下降25.07%；每股收益0.24  元，扣非后每股收益0.21  元，扣非后加权平均净资产收益率7.80%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        其中第三季度，公司实现营业收入  28.27  亿元，同比下降1.63%；净利润2.10亿元，同比下降13.86%；每股收益0.08  元，扣非后每股收益0.07  元。
        平安观点:
        业绩基本符合我们预期
        前三季度公司改性塑料销量同比基本持平，业绩下降的主要原因是：1）受到国内外经济不景气和下游汽车、家电、电子电气等行业发展收缩等影响，公司综合毛利率下降0.4  个百分点至18.1%；2）去年上半年出售长沙高鑫房地产有限公司75%股权产生投资收益2.15  亿元。
        未来改性塑料销量增长将主要来源于发展车用塑料
        2007～2011  年公司车用改性塑料销量年均复合增长率约50%。随着公司车用塑料技术实力的提升，通过加大对新车型的开发力度和建设80  万吨/年环保高性能车用塑料增发项目，我们预计，未来公司车用塑料销量将继续增长。
        发展高端化工新材料将逐步提升公司综合毛利率
        公司正在发展的高端化工新材料包括高性能碳纤维及其复合材料、完全生物降解塑料、木塑复合材料、耐高温尼龙特种工程塑料等。其中，降解塑料一期3万吨/年项目已于2011  年10  月工业化，碳纤维子公司-广州金发碳纤维新材料发展有限公司正在组建。未来随着高毛利率的完全生物降解塑料、特种工程塑料等化工新材料收入占比逐步提高，公司改性塑料综合毛利率有望逐步提升。
        下调业绩预测，维持“推荐”
        我们下调2012  年改性塑料销量预期，下调2012  年盈利预测，预计2012～2014年EPS  预测分别为0.31、0.41、0.54  元，对应10  月30  日收盘价的动态PE分别为16.5、12.6、9.4  倍。我们看好股权激励、增发项目对公司未来业绩增长的推动作用，维持“推荐”。
        风险提示
        宏观经济增速下降幅度和持续时间超出预期，改性塑料销量和盈利能力下降；原材料价格波动的风险；新建项目投产和新市场开拓风险。