事件:
2012 年1-9 月公司实现营业收入88.15 亿元,同比减少1.83%;归属于母公司的净利润2.42 亿元,同比下降73.26%;摊薄每股收益为0.26 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
其中,三季度实现营业收入33.29 亿元,同比减少2.32 %;归属于母公司的净利润1.46 亿元,同比减少59.74%;摊薄每股收益为0.16 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
综合水泥售价下滑导致公司业绩同比大幅下滑。前三季度公司综合水泥售价下滑是导致业绩同比下滑的主因。公司前三季度销售水泥2824 万吨,同比增长5.4%。前三季度吨水泥综合售价312 元,同比下滑23 元;吨毛利68 元,同比下降28 元/吨;吨净利仅8.5 元,同比下降25 元。
在费用方面,前三季度公司期间费用率17%,同比增长3.4 个百分点,其中销售费用率、管理费用率同比分别增加1.4 和1.2 个百分点,费用增加也是导致业绩下滑的原因之一。
核心市场价格仍处于底部,回暖缺乏动力。受下游需求不足及地区产能过剩影响,公司核心市场中南和西南地区价格目前仍处于底部。
前三季度公司核心销售区域价格不同幅度下降。其中,中南地区的武汉市同比下降77 元/吨,长沙市同比下降63 元/吨.西南地区的昆明市同比下降8 元/吨,成都市同比下降60 元/吨,重庆市同比下降65元/吨。重庆地区产能过剩不仅导致本地价格持续低迷,而且冲击长江中下游地区水泥价格。
关注公司产业链延伸。近年来公司着力于产业链延伸,在混凝土,骨料市场率先布局。上半年公司混凝土产能达到1370 万吨,同比增长37%。在混凝土和骨料领域的延伸不仅为业绩增长提供了空间,而且有利于维护和拓展水泥销售价格和渠道。
估值与投资策略。我们预测:2012-2014 年EPS 分别为0.45 元、0.67元、0.80 元,考虑到四季度价格的上涨,给予公司“增持”评级。
风险提示:固定投资增速低于预期。