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文峰股份研究报告:招商证券-文峰股份-601010-3Q营收回暖,明年将现业绩拐点-121029

股票名称: 文峰股份 股票代码: 601010分享时间:2012-11-01 09:03:35
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨夏,曾敏
研报出处: 招商证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 审慎推荐-A(首次)
研报大小: 354 KB 分享者: hal****85 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          公司前  3Q  实现收入47  亿元,归母净利润2.8  亿元,分别同比下降1.36%及2.36%,合EPS0.57  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单季看,3Q  收入14.55  亿元,归母净利润5367  万元,同比增速2.07%、下降14.82%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        1、3Q  营收回暖,4Q  有望延续
        公司前  3Q  单季收入增速分别为0.65%、-5.89%、2.07%,3Q  收入回暖。公司12  年至今整体业绩低于预期的原因有二:一方面,百货收入占比在35%以上的主力店南大街店自3  月下旬开始装修扩建,先后就大门区域、中庭及逐层部分区域依次装修,一直持续至8  月,我们推算该店收入同比下降在20%左右,影响2Q  收入下滑5.89%。
        随着装修工程的接近尾声,经营影响也逐渐消弱,3Q  收入也相应回暖。另一方面,收入占比30%左右的家电业态受家电行业整体疲态影响,下滑明显,也拖累了公司的整体业绩增速。展望4Q,随着主力店的装修完工,我们认为百货销售持续回暖是大概率事件。伴随南大街店东扩工程的竣工、新门店(靖江店、宝应店)逐渐走出培育期销售的增长、明年南通二店、海安店等地产项目陆续进入结算期,业绩将明显回升。此外公司储蓄项目增多,无形资产较年初增加1.1  亿元,原因是启东与如皋长江购置的土地。
        毛利率上,公司在  3Q  加大了促销力度,毛利率呈小幅下滑趋势,前3Q  单季毛利率分别为17.91%、17.36%、16.47%。
        2、3Q  费用率出现下降,储备项目众多,13  年业绩大幅增长可期
        公司一贯具有较强的费用管控能力,是卓越经营能力的表现。3Q  费用管控效果明显,单季看,3Q  期间费用率10.17%,较去年同期12.10%下降1.93%,其中管理费用率、销售费用率都小幅下降,分别为3.60%、6.35%,分别较去年同期下降1.09%及0.89%。伴随公司扩张加速,预计未来费用率将维持在当前水平。
        公司目前共有门店25  家,其中购物中心/百货11  家,独立超市门店4  家,独立电器门店10  家。公司经营面积约40  万平方米,其中23  万平米为自有物业,自有物业占比60%以上。公司11  年上市以来,积极进行扩张及业态升级,2012年在主力店装修改造东扩下,处于自身发展的一个周期低谷,步伐的调整是为了走得更远。预计未来三年,公司将有多个购物中心项目开出,包括已公告的南通二店、启东二店、如皋长江镇店、大丰店等,此外公司储备项目丰富,已达十余个预计到2015  年营业面积将扩大一倍,达到80  万㎡。纵观苏北省内符合公司定位的三四线市场达20  余个,假设以每年3-5  个项目拿地的速度推进扩张,未来扩张空间较大。
        

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