投资要点：
        三季度单季收入增长10.0%，与二季度增速持平，仍明显快于行业增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三季度整体液体乳行业产量同比增长0.53%，公司收入增长明显快于行业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）6  月以来行业食品安全问题频频发生，行业产量增速也在7  月降至底部，9  月出现明显回升，创下年内新高，液体乳产量同比增长13.1%。公司奶粉业务已恢复到出事前水平，且中高端产品增长较快。从竞争格局看，公司收入增长与光明基本持平，光明三季度收入同比增长10.26%，但快于蒙牛，蒙牛上半年收入下降1.17%。
        毛利率三季度保持稳定在30%，原料价格小幅上涨3%。原奶价格目前3.31  元/公斤，同比增长3%，主要是今年占原奶成本大头的饲料，玉米、豆粕、苜蓿草、燕麦草等价格出现上涨，同时11  月开始原奶产量会出现季节性下降，但考虑进口大包奶粉到岸价格与国内仍有较大价差，原奶价格上涨空间十分有限。新西兰进口的原料奶粉到岸价2.4  万元/吨，对应3.0  元/公斤的原奶价格，与国内价差10%三季度费用率仍保持在较低水平18%，净利率高达5.58%。由于6  月以来行业食品安全问题频发，竞争对手加大了费用投入，公司费用率较难进一步下降，但维持在较低水平已说明公司费用使用效率的提高。考虑国内寡头格局竞争在所难免，公司净利率进一步提升将是长期且缓慢的。
        非公开发行已经于10  月12  日过会，预计融资有望在今年内完成。
        公司规划2016  年实现800  亿收入，5  年复合增速16.4%，我们预计2012-2014  年公司EPS  分别为1.12，1.43，1.78（摊薄前），摊薄后2012-2014  年EPS  分别为0.95，1.21，1.51，对应摊薄后PE  分别为19/15/12  倍，作为大众消费品龙头，公司未来稳定增长可期，19  倍基本属于大众消费品估值最低水平，给予明年20  倍PE，对应6  个月目标价24.2  元，建议买入。
        风险提示：营业费用率波动、食品安全问题