投资要点
      三季报符合市场预期
      公司三季度实现营业收入25.13  亿，同比增长8.11%，归属于上市公司股东的净利润1.88  亿，同比增长61.47%，实现EPS  为0.2077  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-9  月份，公司实现营业收入28.97  亿元，实现归属上市公司股东的净利润4.16  亿元，累计同比增长24.31%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司三季度业绩大幅超市场预期。
      公司主营业务收入增长逐渐放缓
        随着公司去年下半年开始增加国际货运的包机业务，以及综合物流服务业务收入也开始逐渐增加，今年三季度公司主营业务收入增速由上半年的23%下降至8.11%。公司主营业务毛利率也略有下降，预计公司四季度收入增速将进一步放缓，主营业务仍然处于微利状态。
        投资收益大幅度上升，中外运敦豪贡献大增
        三季度公司投资收益大幅度同比上升55.1%，其中合营及联营公司投资收益大幅上升77%。中外运敦豪三季度业绩同比大幅度上升是主要原因。上半年中外运敦豪收入仅同比小幅增长，实现利润4.956  亿元，较去年同期仅增长2.7%，我们判断，三季度由于国际油价的大幅度下滑，使中外运敦豪的成本随着大幅降低，利润大幅上升。预计四季度中外运敦豪投资收益贡献仍然比较显著。由于去年公司投资收益中计提了1.7  亿的银河航空亏损，今年将不再产生，因此四季度公司投资收益有望继续大幅同比上升。
        银河航空清算仍未完成，减值损失仍在继续
        银河航空目前仍未完成停业清算事宜。除上半年公司计提了5600  多万的长期股权减值损失外，公司还负有银河航空一部分短期贷款的担保偿还义务，因此三季度公司再次计提了2000  万元的减值损失。我们预计，公司四季度仍会继续计提一定额度的减值损失，但不会影响公司整体业绩的上升。
        12  年业绩快速增长成定局，13  年业绩增速将回落
      在结算汇率调整后，公司全年业绩快速增长几成定局。但由于今年人民币对欧元汇率升值幅度较小，因此明年中外运敦豪业绩增长幅度将明显放缓，公司明年的业绩增长存在着一定的不确定。我们上调公司12-14  年业绩至0.63、0.66、0.68，对应10  月30  日股价的PE  分别为9.5、9.1、8.9，公司业绩大幅上升短期将带动股价的上涨，但13  年业绩增速将回落，维持“推荐”的评级。