简评和投资建议。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司前三季度收入增长7.11%，其中主营业务增长7.16%，同店增长-10.11%，收入及同店增速与上半年基本持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中易购前三季度实现含税收入95.56亿元，同比增长134%，其中三季度收入42.76亿元，同比增长183%，较上半年130%的增速进一步提升；我们预计其全年含税收入为150-200亿元，同比增长150-240%。
        连锁扩张方面，截至9月底在中国大陆、香港、日本市场共有连锁店1707家，较年初净减少17家（其中新开116家，置换/关闭133家），而2011年同期净增233家；三季度在内江新增1家购置店，截至9月底自有物业门店39家（其中3家处于开业筹建期）。
        大陆地区：三季度加快店面调整，新进入3个地级以上城市，新开连锁店37家，其中常规店35家、乐购仕生活广场店2家，置换/关闭连锁店59家，净减少连锁店22家。截至9月底，公司店面覆盖267个地级以上城市，连锁店总数1667家，其中常规店1543家、精品店10家、县镇店110家、乐购仕生活广场店4家，总面积691万平米。
        国际市场：前三季度在香港新开1家，置换/关闭3家，连锁店达28家；在日本市场新开2家，连锁店达12家。
        三季度毛利率减少0.89个百分点至17.92%，主要是由于低毛利率的线上业务增长迅速，而线下业务深化差异化采购，自营商品占比提高，毛利率保持稳定增长。仍主要受关店支出、人工及促销投入等影响，三季度销售管理合计费用率增加1.12个百分点，但幅度较上半年（2.85个百分点）明显收窄；因7月完成增发，三季度财务收益增加2600万元至9900万元，期间费用率增加1.04个百分点至14.58%。此外，由于2011年同期并表LAOX而按公允价值重新计量，确认1.7亿投资收益（本期无），三季度营业利润降42.55%，而因有效税率及少数股东损益减少，最终归属净利润下降36.92%。
        整体来看，公司三季度收入及利润增速均未较上半年改善，主要是由于家电市场疲弱、公司加快店面调整及发展线上业务等综合导致毛利率和费用率短期内难有改善，预计此经营趋势将在四季度持续。
        对公司的长期判断。我们认同公司的战略定位，管理层的学习能力和对战略的有效执行能力。从长期看，公司有实力和机会由家电3C的传统零售渠道商转型为"线上+线下，全品类全业态"经营的"沃尔玛+亚马逊"。短期我们需要观察的是，公司能够在多长的时间内使易购的销售规模达到预定目标。