报告摘要：
          前  3  季度业绩略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司前3  季度实现收入50  亿元，归属于母公司股东净利润5.5  亿元，分别同比增长398%和171%，对应EPS0.33  元，业绩增长来自技改矿投产及新收购矿并表。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而Q3  单季收入、利润环比下滑6.2%和11%，EPS  较上季略低0.01  元，一定程度受到煤价下调影响。
          回款效率降低，销售存在压力。公司应收票据及应收账款分别较去年同期增加5  亿元和12  亿元，源于票据结算增多，客户信用周期延长，在经济景气下滑周期，针对新客户的议价能力有待提高。
          全年量能充分释放，新收购矿并表。Q3  公司煤炭产量244  万吨，洗精煤量121  万吨，分别为上半年的79%和95%，去年增发所涉的技改矿井已基本试生产，且新收购的康伟集团Q2  已并表，银源煤焦公司Q3  实现并表，预计全年总量将达近800  万吨，增幅为197%，而前3  季均价约630  元/吨，较上半年下滑近60  元/吨，阶段性底部已现。
          页岩气积极竞标，后续收购仍有预期。公司旗下的亿华矿业、华瀛山西均参与了湖南、贵州页岩气区块招标，预计下个月或有结果，新募投项目也在洽谈，但H  股IPO  存在不确定性，公司先后发行25  亿元公司债和20  亿元中期票据保障资金运营顺畅，财务费用将维持高位。
          维持“增持”评级。不考虑H  股摊薄，随着量能释放、精煤洗出率提高以及新收购矿并表，公司明年业绩仍有增长实属可贵，若煤价回升更具弹性，下调EPS  为0.44  元、0.67  元和0.92  元，目标价10  元，是我们相对看好的品种。