EPS0.52 元,创历史同比峰值,业绩超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司19 月实现营业收入200.4亿元,同比增加26.5%,实现净利润86.4 亿元,同比上升36.5%,对应每股收益0.524 元,为历史同比最高值,超出之前我们预期(0.45 元)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)单三季度实现营业收入107.6 亿元,同比增幅43.4%,实现净利润57.9 亿元,每股收益0.351 元,同比大幅增长58.8%。
来水改善,电量超发助盈利大幅上升。长江流域来水偏丰,公司1-9 月实现发电量906 亿千瓦时(三峡电站777 亿千瓦时),同比增长24.3%。考虑历史四季度发电量在200 亿千瓦时以上,且蓄水较丰利好枯水期发电,预计全年公司发电量将超过1100 亿千瓦时,关注四季度业绩持续超预期可能。
公司将步入成熟运营期,现金流稳定。随着9 月完成三峡电站所有机组的收购,公司进入平稳运营期,预计未来两年将无重大资产支出,在来水正常情况下,公司每年将有近百亿净利润,现金流稳定。
股息率 4%5%,具备一定吸引力。按照公司公告承诺(不低于50%)以及历史分红比例(约65%)测算,公司股息率为4%-5%,具备一定投资吸引力。10 月9 日,集团增持公司股份135 万股,占总股本0.0082%,本次增持后,集团持有公司总股本比例上升至73.3%。
上调 12 年业绩至0.61 元(原0.57 元),维持增持评级。预计2012-2014年公司实现(归属母公司)净利润分别为101.1、107.1 和106.9 亿元,对应EPS 分别为0.61 元、0.65 元和0.65 元。12 年PE 和PB 分别为10.5 和1.45倍,估值偏低,具有较高的安全边际,维持公司增持评级。
核心假设风险。未来两年年来水量低于预期,经济下行致用电需求持续下降。