前  3  季净利润同比下降3.7%，基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司前3  季度实现收入329.1  亿元，营业利润13.5  亿元，净利润13.7  亿元，同比分别增长12.7%、-6.2%、-3.7%，EPS0.85  元；其中3  季度收入和净利润110.5  亿元和6.0  亿元，同比增14.4%和0.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前3  季度净利率上升至4.2%，若剔除奶粉报废损失后的净利率达5.3%。
          预计收入增长仍主要由液奶带动，奶粉有恢复，增速转正在明年。公司3  季度增速较2  季度10.5%有所回升，显示汞超标事件对公司整体影响轻微。我们预计3季度液奶增速维持在上半年18%左右的水平，为主要增长动力；冷饮增速从基数看应有所提高；公司在事件发生后对奶粉事业部进行了人事调整，增加质量管控和品牌管理的人手，我们认为奶粉业务较2  季度略有好转，但增速转正在明年。
          公司仍享有良好的外部竞争环境和内部管理效率。外部环境方面，蒙牛目前仍专注于质量标准提升和管理人事的磨合，近期在市场活动方面甚少投入；光明乳业在常温奶、低温奶全面铺开后，近几月质量问题频频被曝，可见管理水平尚未跟进。内部管理方面，公司地面营销人员总体较为稳定，保障了织网计划有效推进；空中营销保持优势，奥运会营销提前锁定孙杨等游泳冠军，后续操作空间更大。
          维持“强烈推荐-A”投资评级：公司修改后的定增方案近期获批，预计在11月启动，年底实现过户。公司作为优质标的，预计定增价格较现价折扣较少，我们暂以20  元来估计新增股本2.5  亿股，相应业绩在2013  年起摊薄，故EPS由原来0.86  元、1.26  元（按照发行3.1  亿股本，增发价格16.34  元），调整为1.02  元，1.29  元（净利润预测不变）。后期业绩释放动力强，年报和来年业绩可乐观预期，以明年业绩20  倍PE  给予1  年目标价25.8  元。