三季度营收同比增长7.89%，净利润同比下滑37%，略低于我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012  前三季度公司实现营业收入724.31  亿元，同比增长7.11%，归属母公司净利润23.52  亿元，同比下降31.28%，对应EPS  为0.33  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，三季度实现营业收入252.4  亿元，同比增长7.89%，归属母公司净利润5.98  亿元，同比下降36.92%，略低于我们之前的预期。
          线下推进"旗舰店+互联网"模式，二三线城市连锁发展将加快。在行业景气度下滑和新业态冲击的背景下，公司今年以来对连锁店结构进行优化，推进"旗舰店+互联网"模式，对于一二线城市的无效、低效社区店进行关闭，降低店面亏损，降低租赁费用率，  截至9  月底关闭的社区店约130  家，减少损失年化1.5  亿，降低费用率0.12%。对于内生增长能力和防御能力更强的创新店面业态进行重点开发，EXPO  超级店（预计全年开15  家）和乐购士生活广场（已开4  家）将促进公司未来单店经营质量的提升。今年1-9  月，公司新开连锁店面116  家，置换/关闭连锁店面133  家，连锁店净减少17  家。预计2012  年新开店260  家店，关店150  家-180  家，净增加60-80  家，大力发展EXPO  旗舰店（预计全年开15  家）、LAOX，且坚定不移的加强二级市场经营能力建设，为未来公司门店的内生增长提供动力。
          易购前三季度销售额为96  亿，百货品类将成为未来转型重点。前三季度苏宁易购销售95.56  亿元，四季度每月计划销售额超过30  亿，完成年初既定目标。另外，值得关注的是，为了提升百货类SKU  数量和积累百货品类运营经验，苏宁易购积极和百货垂直电商洽谈收购及结盟。我们预计苏宁还将和玛萨玛索等垂直电商洽谈收购，年内有望达成新的收购意向。除了收购之外，苏宁易购和凡客、乐蜂、优购等品牌电商B2C  形成结盟，带来百货SKU  的增加和运营经验的积累。苏宁易购能否完成"沃尔玛"加"亚马逊"  的理想，百货品类的扩充和运营至关重要。未来百货的大品类，  公司仍将以自营方式去运营，比如酒类，母婴，运动类，鞋类等，  有可能通过并购和战略联盟来做。其余的长尾产品则通过苏宁易购的开放平台来做。预计到年末公司SKU  达到150  多万，届时苏宁易购的产品丰富度及开放平台有望上一个新的台阶。  
        看好苏宁易购未来的发展，维持"强烈推荐"评级。我们预测公司2012-2014  年收入为100  亿元、122  亿元和144  亿元，分别同比增长7.5%、21%和18%；归属母公司净利润为44  亿、57  亿和67  亿，分别同比增长-8.73%、28.47%和18%，对应2012-2014  年EPS  为0.59、0.77  和0.9  元，对应2012-2014  年PE  为12、9  和8  倍，  如采用分部估值法，苏宁易购采用2  倍PS  估值的标准，易购的市值将达到400  亿。我们坚定看好苏宁易购未来的发展，维持"强烈推荐"评级。