事件：公司发布2012  年三季报，前三季度公司实现销售收入120.28  亿元，同比增长32.73%；实现归属上市公司股东净利润4.14  亿元，同比上涨31.59％，稀释每股收益0.54  元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩略高于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        单季度增速减缓。公司第三季度单季度营业收入和净利润增速明显下滑。我们认为，业绩增速减缓是受上下游共同影响的结果；由于美国干旱的影响，前期豆粕和玉米价格不断走强，推高了饲料行业的养殖成本；下游养殖业行业景气度一直萎靡不振，饲料企业的成本转嫁能力减弱。但是，根据我们的判断后期豆粕等原料价格回落概率较大，渔业行业气度四季度有望回升，所以饲料行业仍然存在机会。
        公司扩张带动三项费用上涨。公司财务费用较去年同期上涨547.22%，费用增加主要由融资规模扩张及公司债券计提本年利息增加所致，财务费用相对其余两项费用绝对量较小，对公司经营影响不大。受公司产品销售规模扩大，子公司数量增加，销售服务人员继续增长和市场服务进行升级等因素影响，销售费用同比增加45.97%。管理费用较前期涨幅回落，是公司在经营环境不景气的情况下内控力度加强的表现。逆境中的扩张战略更突显了公司做大做强的决心毛利率逆势上涨。在经营环境困难的情况下，公司毛利率较中期和历史同期相比不降反升。我们认为公司毛利率控制较好原因主要表现在几个方面：首先是公司通过期货套期保值部分锁定原材料价格波动风险，这也是导致三季度交易性金融资产期末较期初增加720.96%的重要原因；其次公司通过强大的研发实力不断开发出的新品种是毛利率能不降反升的重要推力；最后公司各个区域出现不同程度的提价，但是受下游行业景气度下滑的影响，提价转移的成本压力相对有限。
        行业积聚机会凸显。在当前经营环境困顿的环境下，我们预期行业内公司业绩分化严重，海大集团等行业内的龙头依靠其在产业各个环节强大的成本能力，有望获取更大的市场份额，为后期行业景气度恢复以后公司的经营赚足筹码。
        盈利预测：我们预计公司2012~2014  年每股收益为0.59  元、0.91  元、1.18  元，对应2012  年10  月25  日收盘价（15.85  元）的市盈率分别为27  倍、17  倍、13  倍，我们维持对其“买入”评级。
        风险因素：养殖产品价格下跌以及原料成本上升、行业竞争过度以及疫情、气候、原料安全等。