3 季报业绩符合预期:12 年前3 季度实现收入95.4 亿元,同比增长23.2%;净利润11.2 亿元,同比增长30.7%,实现EPS 1.62 元,符合我们3 季报前瞻净利润同比增长30%、EPS 1.61 元的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股经营净现金0.65 元,同比有较大幅度改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)母公司方面:收入同比增长24%,增速较快,是因为子公司生产的普药品种通过母公司销售,普药品种低毛利率、低费用率的特点也导致毛利率及费率等盈利结构发生相应变化。
3 季度增速提升:3 季度实现收入、净利润34.65 亿元和3.98 亿元,同比分别增长29.9%和35.1%,Q2 增速分别为25.1%和28.2%。收入增速的提升我们判断和事业部经过一段时间的整合发挥协同作用有关,同时公司3 季度费用投入大幅增加,销售费率16.6%,同比、环比分别提升2 个和6.8 个百分点。
毛利率提升符合预期:Q3 单季度毛利率33.1%,同比、环比分别提升3.7 个、4.3 个百分点,符合我们中报预期。毛利率的提升一方面与工业收入增速有关,另一方面我们预计与公司的成本压力逐步缓解有关。
医药工业增速有所提升,商业保持稳定增长:工业方面:预计前3 季度收入同比增长约30%,预计药品事业部中中央系列增速有所提升、普药保持较高增速、透皮系列由于前期的提价效应也有较高的增速;健康品事业部预计保持前3 季度保持40%的增长。商业方面:医药商业前3 季度收入预计同比增长约15%。
上调评级至“强烈推荐-A”,维持业绩预测:预计12~14 年净利润同比增长28%、26%和24%,实现EPS 2.24 元、2.81 元和3.48 元。3 季度收入、利润增速提升,毛利率恢复,利于估值提升。公司是白药资源的整合者,跨越药品、快消品两个领域,快消品产品线逐步丰富,当前股价对应12 年预测PE 27 倍,我们看好公司长远发展,上调评级至“强烈推荐-A”,建议长期投资者关注。
主要风险是健康品新品的拓展低于预期。