投资要点：
        三季度业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2012  年前三季度实现营业收入24.5  亿元，同比上升11.8%，实现营业利润1.  1  亿元，同比上升12.2%，实现利润总额1.3  亿元，同比上升5.4%，实现归属于母公司所有者的净利润8640  万元，同比上升16.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司属于内陆电厂，煤价下跌的较晚，此外东北地区重工业较密集，用电量受宏观经济影响较大，公司二、三季度发电小时低于预期，以上因素造成公司前三季度业绩增速并不高。
        热电联营保证发电小时，四季度业绩值得看好。受2011  年两次上调上网电价及煤价的下跌影响，火电行业盈利今年向好明显，但由于经济增速下滑用电需求增速下滑，发电小时下滑是行业普遍遇到的问题，也是影响行业盈利的重要因素，而公司三季度发电小时受到了较大影响，造成公司二、三季度业绩低于预期的原因之一。而进入四季度属于热电企业运转的高峰期，公司大部分机组为热电机组，公司发电小时环比将有较大提升。而考虑到目前宏观经济形势未来半年煤价大幅上扬的概率较低，公司未来半年的业绩值得期待。
        丹东热电四季度投产，投产正当时。丹东金山热电有限公司2×300MW  新建工程1  号机组于2012  年9  月21  日通过168  小时满负荷试运行。目前煤价下调较多，而热电发电小时较有保障，预计四季度就为公司贡献可观利润。
        储备项目丰富。公司目前开展前期工作的有三个电厂，合计控股装机容量240  万千瓦，权益装机容量193.2  万千瓦，基本与公司目前规模相当，未来增长潜力巨大。公司储备的三个电厂中两个为热电，热电项目核准期限主要取决于当地热负荷水平，一旦当地热负荷水平较满，核准在即。目前苏家屯一期运用后，当地热负荷已经较满，苏家屯二期核准的速度应该较快。此外，白音华二期属于坑口电厂，配套白音华海州露天煤矿三期，目前公司在争取特高压供上海线路（锡盟-南京、淮南-上海），特高压外送使得发电小时较有保障，盈利能力要好于一期。
        盈利预测及投资评级。我们预计公司2012-2013  年每股收益分别为0.47、0.71  元，对应市盈率分别为13、9  倍。目前进入北方的供热季节，公司发电小时较有保障，此外煤价位于低位并无大幅反弹迹象，公司4季度业绩值得期待。但考虑到东北地区宏观经济形势并无明显好转，公司除了供热季节的发电小时难以保障，我们下调公司为“增持”的投资评级。
        风险提示。煤              炭价格超预期上涨侵蚀公司利润；新项目核准风险；发电小时持续下降风险。