业绩简评
        公司  12  年前3  季度实现营业收入81.48  亿元，净利润29.20  亿元，同比分别下滑14%和12%，  EPS0.27。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，3  季度单季实现营业收入23.59  亿元，净利润6.72  亿元，环比分别下滑31%和52%,  EPS0.06。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩符合预期，同比仍有下滑主要是华夏剔除报表所致，剔除华夏基金管理收入同比21  亿元的基数，公司同比应有约10%的正增长。
        经营分析
        佣金率、市场份额持续双升。公司12  年前3  季度实现证券经纪业务净收入22.41  亿元，同比下降23%；其中3  季度单季为6.81  亿元，环比下滑16%。公司前3  季度的股票基金净佣金率为0.078%，持续回升；市场份额增长势头也较强，股基权债代理交易市场份额由去年同期的5.61%增长到6.30%  ，  股票基金代理交易市场份额也由去年同期的5.49%  增长到5.74%。佣金率、市场份额的持续双升与创新的提振应是分不开的。
        自营同比增长  52%，且浮亏较同期应有明显好转。公司12  年前3  季度实现自营业务收入（投资收益+公允价值变动损益）25.52  亿元，同比增长52%；其中3  季度单季为4.25  亿元，环比下滑67%。公司期末自营规模543  亿元，较2  季度末变化不大。此外，其他综合收益由-31.45  亿元降低至-3.82  亿元，公司可供出售金融资产浮亏应有明显好转。
        承销实力不减。前3  季度公司实现承销业务收入13.78  亿元，同比增长23%；3  季度单季4.83  亿元，环比下滑19%。权益方面，公司年内共完成15  家IPO、7  家增发和1  家配股，承销规模362  亿，规模较去年同期基本持平，但在整体市场规模下滑的基础上公司权益类承销份额有明显增长；核心债券方面，报告期完成8  家公司债、14  家企业债，规模增长但份额略有下滑。
        资管新产品快速创新、密集发行。公司前3  季度资产管理业务收入1.42  亿元，同比下滑13%。集合理财方面公司近期快速创新、密集发行多只产品：目前共存续21  只集合理财产品，  3  季度新增3  支产品，4  季度又推出首只纯债集合理财计划“季季增利纯债”和“类货币”的限定性短期理财产品“月月增益”。公司期末管理资产规模近  134  亿元，规模显著提升位居行业第二。
        两融余额升至首位，资产证券化获突破。两融方面，3  季度末公司两融余额（合并子公司）约62  亿元，较2  季度末的50  亿元快速提升，市场份额8.85%位居行业首位。此外，公司3  季度和海通、国泰君安完成交行信贷资产证券化的承销工作，进一步确立行业创新领先优势。
        投资建议
        维持对公司的“买入”评级。日均交易额在1400/1600（2012/2013）亿元假设下，略微下调公司12  和13  年的EPS  分别至0.35  元和0.41  元，目前股价对应12  年的PE  和PB  分别为30.6  倍和1.40  倍。公司传统与创新协同发展、齐头并进，综合实力突出，目前估值水平处底部区间，重申对公司“买入”的投资评级。