存款增长较慢  不良增长加快
        招商银行公布2012年三季报，前三季度实现归属于母公司股东的净利润347.90亿元，同比增长22.55%，其中三季度实现114.13亿元，环比减少2.74%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        前三季度同比增速贡献主要来至于规模的增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）25.68%的同比增长中，生息资产同比增长19.62%，贡献14.36的增长；手续费及佣金净收入同比增长23.49%，贡献3.97%的增长；累计信用成本0.42%，同比减少7BP，贡献3.42%的增长；其它非利息净收入同比增长69.19%，贡献2.76%的增长。
        三季度环比减少2.74%，主要是拨备和生息资产规模贡献利润。单季信用成本0.29%，环比下降21BP，贡献了4.54%的环比增长；生息资产规模贡献了2.19%的环比增长；单季成本收入比34.66%，环比上升1.02个百分点，拉低了3.51%的环比增长；其他非利息收入环比下降43.22%，拉低了2.63%的环比增长；单季净息差2.83%，环比下降7BP，拉低了2.00%的环比增长。
        单季度净息差环比下降（-7BP），主要是收入端收益率下降较快。三季度生息资产收益率环比下降9BP，快于付息负债成本率的下降幅度（环比下降2BP）。存款中定期占比的上升幅度较大也加大了成本端的压力。
        同业资产和负债环比下降较多，资产负债表有所收缩，总资产环比下降5.36%。监管部门加强了同业业务的监管后，全行业同业业务进入收缩阶段，存款三季度环比减少1.78%，存款增长存在压力。
        不良双升，环比增速加快。不良贷款继续反弹，三季末余额109.17亿，比二季度增加10.14亿，增幅10.24%，较二季度增幅（13.96%）放大，不良率为0.59%，比二季度上升3BP，不良增长态势仍在延续。
        维持“推荐”投资评级。招商银行的零售银行战略在转型中处于领先地位，已经较高的基数使得增长放缓，体现在手续费及佣金收入增速放缓，资本对资产的配臵也有一定影响，存款增长较慢。考虑配股后，预测2012-2014年每股盈利为1.65、1.93和2.26元，目标价12元。
        风险提示：利率市场化、经济超预期下滑