业绩简评
        中国国航  12  年1-3  季度实现净利润42.36  亿元，对应EPS0.35  元，同比下降46%，3  季度净利润31.74  亿元，EPS  为0.26  元，同比下降16%，基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        经营分析
        3  季度利润下降的主要原因是汇兑收益，主业利润同比实现正增长：去年3季度人民币升值1.8%，产生汇兑收益约11  亿元左右，而今年同期贬值0.25%，造成汇兑损失2  亿元左右，剔除汇兑收益影响，3  季度主业利润同比增长8%左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        业务量和收入增长明显放缓，但成本放缓更明显：公司3  季度收入仅同比增长2.2%，主要由于公司RPK  增速缓慢（同比增加3.7%），同时营业税改增值税也有影响。RPK  增速放缓的主要原因经济下滑，虽然运力增速也较慢，但经济放缓是主要原因。3  季度公司的营业成本同比增长仅为2.3%，低于扣除营改增后的收入增速，这主要和油价同比下降有关，当然，成本控制也很好，销售费用有所下降，而管理费用仅同比增0.7%。
        预计国内航线的收益好于国际航线：3  季度虽然国内航线的客座率同比下滑幅度明显高于国际航线，分别下降2.6  和0.4  个百分点，但预计国内航线的票价水平提升明显，而国际航线票价水平则受到欧洲经济不景气一定影响，这导致国内航线的收益要明显好于国际航线。
        投资收益降幅趋缓：公司1-3  季度的投资收益同比下降了84%至1.9  亿元，而单3  季度同比下降34%至3.84  亿元，投资收益大幅下降的主要原因还是国泰航空的经营效益明显下降，我们认为主要受到国际经济低迷和南航在白云机场大幅增加了国际航线的运力投放有关。
        展望
        短期旅客增速可能会受到一些事件的影响而出现下滑，尤其是国际航线，但我们仍认为经济有望实现温和复苏，消费升级也将继续，而公司核心市场运力供给受到空域和时刻资源紧张影响，有望实现早周期复苏。
        投资建议
        上调公司  2012  年的盈利预测，由原来的0.35  上调至0.40  元，目前股价13.2x12PE，  PB  估值也处于历史地位，考虑到经济有望探底回升，行业也有可能逐步走向复苏，我们维持公司的“增持”评级。