业绩简评
北京银行前三季度实现归属于母公司净利润 99.7 亿元,同比增长28.3%,EPS1.13 元,符合我们及市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中3 季度单季度实现净利润35.7亿,环比增长17.9%,拨备前利润环比增长1.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)环比增长动力都主要来源于规模扩张和拨备力度减弱,贡献11.7%和17.3%的环比增速。
经营分析
规模平稳扩张。3 季度生息资产/计息负债环比增长11.7%/0.04%,贷款/存款环比增长11.3%/3.4%,贷款增速在3 家城商行中最快,贷款占比较2 季度上升了1.2 个百分点至42.5%。3 季度公司积极增加了债券投资配置,投资资产环比增长了18.5%。资金来源方面公司压缩了卖出回购资金,导致同业负债环比增长-7.4%。
单季息差基本平稳。我们测算前三季度循环净息差2.33%,较上半年上升1BP;3 季度单季净息差2.33%,环比下滑6BP。但我们预计3 季度的息差基本和上一季度持平,源于2 季度的测算值略微偏高。公司3 季度单季生息资产收益率环比下降14BP,计息负债成本率下降了6BP。负债成本率下降缓慢,预计存款定期化仍在持续。
中间业务收入增速下滑。3 季度中间业务收入环比增长-15.6%,其中3 季度手续费收入环比增长-5.3%,增速较2 季度的1.8%回落。3 季度债券投资相关收入(投资收益+公允价值变动)仅0.16 亿,比2 季度少1.2 亿,导致其他非息收入环比增长-53%。
资产质量整体稳定。3 季度末公司不良贷款余额较2 季度增长2.0 亿至26.8 亿,环比增长8%,较2 季度10.7%增幅缩窄,升幅和南京波银行相近。不良率环比增加2BP 至0.57%。公司3 季度拨备计提力度减弱,单季拨备5.2 亿,较2 季度少提6.5 亿(减少56%)。年化信贷成本0.65%,环比下降11BP,但仍比去年同期高48BP。3 季度末公司拨备覆盖437.2%,环比减少13 个百分点,拨贷比较2 季度上升1BP 至2.49%。
盈利调整及投资建议
我们预计公司2012/2013 年净利润分别为109.1/119.9 亿,同比增长21.9%/9.9%,对应12/13EPS=1.24/1.36 元,12/13BVPS=7.98/8.79 元。
目前股价对应0.85x12PB/5.5x12PE 和0.78x13PB/5.0x13PE(摊薄后),公司定增完成后贷款投放较快,我们暂时维持“中性”评级。