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云南白药研究报告:国金证券-云南白药-000538-业绩略超预期,药品事业部增速加快-121031

股票名称: 云南白药 股票代码: 000538分享时间:2012-10-31 17:14:32
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李敬雷,黄挺
研报出处: 国金证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持
研报大小: 200 KB 分享者: cn****n 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        业绩简评
        云南白药  2012  年三季报实现营业收入95.40  亿元,同比增长23.23%;归属于上市公司股东的净利润11.23  亿元,同比增长30.71%,略超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        经营分析
        母公司收入增速加快,单季毛利提升:1-9  月,母公司(药品事业部)实现收入29.8  亿元,同比增长23.7%;7-9  月收入增速为34.7%,,增速较上半年17.5%大幅提升17.2  个PP。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)7-9  月母公司毛利率50.9%,较上半年提升6.2  个PP。受益于药品事业部吸收合并透皮部带来的销售费用节省,1-9月母公司销售费用率为19.3%,较上年同期下降10.9  个PP,管理费用率5.3%较上年同期提升1  个PP。
        子公司增长稳健,白药牙膏持续高增长:1-9  月子公司合计实现收入65.58亿元,同比增长23%;其中药品事业部增速约40%,白药牙膏保持持续高增长,医药商业保持20%左右的稳定增长。1-9  月子公司综合毛利率22.5%较上年同期下降0.3  个PP;销售费用率10.5%较上年同期下降1.7个PP;销售费用率1.4%,较上年同期下降0.4  个PP。
        新产品仍处市场培育期,市场反馈较好:1-9  月,公司新产品朗健牙膏市场反应较好预计完成销售4000-5000  万,养元青仍然处于市场导入期,预计收入4000  万元左右。从淘宝买家反馈分析,消费者二次购买率很高,对产品品质认可度高,因此我们看好朗健和养元青的长期成长性。
        盈利调整
        我们维持公司盈利预测不变,预计2012-2014  年EPS  分别为2.23  元、2.80、3.50  元,同比增长28%,25%,25%。
        投资建议
        公司是我国中药大健康产业的排头兵,百年老店的品牌力具有投资稀缺性。虽然目前除牙膏以外日化产品的运作仍在探索阶段,但云南白药的品牌认可度以及对终端市场的运作能力值得肯定。因此,我们长期看好公司布局大健康产业,进军日化行业的战略,维持“增持”评级。
        风险分析:三七药材价格的不确定性;新日化产品市场推广的风险

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