业绩简评
        前三季度，公司营收  3,531.82  亿元，同比增长8.32%；归属母公司股东净利润161.31  亿元，同比增长3.84%，对应EPS  为1.46  元；公司在从9  月1  日起不直接合并上海通用，第三季度营收同比增长4.88%，归属母公司股东净利润同比增长1.43%，环比增长3.29%，EPS  为0.49  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        经营分析
        归还上海通用  1%股权完成，当季数据参考意义有限：公司公告，上海通用1%股权已在8  月8  日完成转让，9  月1  日起上海通用不再直接合并报表；根据公司此前公司公告，预计公司上海通用销售对上海通用营收进行并表，其净利润则通过投资收益并表，这也是第三季度公司营收持平但毛利率明显下滑的原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第三季度，公司营收、毛利率、费率、净利率等环比与同比均失去参考意义。
        整体销量增速稳健，公司受益日系车幅度尚待观察：前三季度，公司乘用车与狭义乘用车销量增速分别为11.3%与10.4%，分别领跑行业4.6  与2.2个点；第三季度，公司两类车销量增速分别为9.8%与10.7%，同期行业增速分别为6.6%与8.0%，领先幅度分别为3.2  与2.7  个点。公司以德系与美系为主，日系因钓鱼岛受损对公司有一定的积极影响，但幅度仍有待观察。
        上海通用销量增速稳健，B  级车占比提升，但盈利能力可能受压：前三季度，上海通用销量虽同比增长10.0%，其中新赛欧与英朗贡献主要增量；第三季度，公司销量同比增长10.7%，其中迈锐宝与科帕奇亦开始放量，带动公司当季销量结构有所上移。第三季度，虽然公司B  级车销量环比与同比分别提升4.2  与1.6  个点，但旗下各车型第三季度亦优惠较多（如迈锐宝官方降价2-2.5  万元），故当季盈利能力可能受到较大压力。
        上海大众销量增速稳健，但业绩增速已开始放缓：公司前三季度销量同比增长10.4%，其中途观与帕萨特同比增长45.5%与37.5%，从而推动大众车型结构上移；公司前三季度B  级车销量占比达36.2%，同比提升近6.3个点，但第三季度当季同比下滑0.8  个点。如我们在中报点评中所述：首先，基数提升使B  级车销量增速放缓，而上海地区新帕萨特与途观终端优惠分别为2.5  万元与1  万元，为两者上市以来的最大幅度。综合来看，我们认为公司全年业绩仍有望较快增长，但第四季度及年的压力将明显通用五菱销量依旧较快增长：公司前三季度汽车销量同比累计增长13.3%，但第三季度增速回落至7.9%；分车型看，前三季度轿车与微卡销量同比分别增长38.7  与57.1%，是公司增量的主要来源；微客销量同比增长8.45%，表现相对平稳，但仍明显好于微客行业下滑1.1%的整体表现。
        自主品牌轿车表现相对较好：前三季度，上汽自主品牌销量为13.5  万辆，同比累计增长12.2%，超越狭义乘用车行业10.4%的增速，更是远远好于自主品牌2.6%的累计增速。第三季度，公司销量为4.5  万辆，同比增长12.7%。分车型看，MG3  带来较多增量，荣威350、550  等均不同程度下滑；中高端车型荣威950  上市后销量平平。我们认为，虽然上汽自主品牌整体技术实力、股东背景等较为强劲，但当前仍处于耕耘时期，收获之时仍需等待。
        当季毛利率与费率等失去参考意义，仅有归属母公司股东净利率可比：第三季度，受上海通用并表影响，公司毛利率失去参考意义；同时，公司当季度各项费率、少数股东权益等指标的口径亦受到影响，故盈利能力指标仅有归属母公司股东净利率可比；我们预测上海通用1%的股权9  月贡献母公司股东净利润约在1,500  万元，故剔除后该指标仍可比。第三季度，公司归属母公司股东净利率为4.55%，同比与环比分别下滑0.15  与0.09个点，仍呈下滑趋势。第四季度，公司盈利能力将面临较大不确定性，日系受损后短期价格有所回收，但如果日系在未来为抢占份额加大促销，盈利能力仍可能面临较大压力。
        盈利预测
        我们预测公司  2012-2014  可实现归属母公司净利润207.2、206.7、224.6亿元，对应的EPS  分别为1.88、1.82、2.04  元。
        投资建议
        公司当前股价对应  2012  年PE  为6.7  倍，我们维持其“增持”评级。