业绩简评
民生银行前三季度实现归属于母公司净利润 288.1 亿元,EPS1.02 元,同比增长34.7%,符合我们及市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司3 季度单季净利润97.6 亿,环比增长-1.3%,其中净利息收入环比增长2.9%;业绩环比增长主要源于规模扩张,贡献了8.1%的环比增速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
经营分析
规 模 继 续 平 稳 扩 张 。 公司3 季度生息资产/ 计息负债环比分别增长8.1%/8.6%,其中贷款和存款环比分别增长3.3%/2.5%。商贷通增速较快,3 季度余额2805 亿,较中期增长11.9%,增速比2 季度快了9.6 个百分点。3 季度同业业务仍然保持较快增长,同业资产/同业负债环比增长15.4%/35.0%,同业资产占比环比继续上升2.7 个百分点至42.2%的历史高位。
单季息差下滑幅度放缓。公司公告前三季度循环净息差3.04%,较上半年下滑10BP;我们测算公司3 季度单季净息差3.06%,环比下降14BP,下滑幅度比2 季度收窄。息差下降主要还是降息的贷款重定价因素,生息资产收益率环比下降了42BP。
手续费收入恢复增长。公司3 季度手续费净收入环比增长15.5%,增速较2 季度企稳,占营业收入比重上升69BP 至20.54%;前三季度手续费收入较去年同期增长33%。3 季度债券投资浮亏4 亿,导致其他非息收入环比增长-73%。
资产质量保持稳定。公司3 季度末不良贷款余额环比上升6.9 亿至89.8亿,增幅7.6%。不良率环比上升3BP 至0.72%。公司3 季度拨备计提力度减弱,单季拨备15.5 亿,较2 季度少提5.3 亿,环比减少25.4%。拨备覆盖率环比下降13.2 个百分点至339.2%,年化信贷成本环比下降13BP至0.73%。
盈利调整及投资建议
我们预计公司2012/2013 年净利润分别为362.1/401.2 亿,同比增长29.7%/10.8%,12/13EPS=1.28/1.41 元,12/13BVPS=5.80/6.81 元(考虑融资摊薄)。公司目前股价对应1.03x12PB/4.67x12PE,我们认为当前公司逐步步入此前改革后的收获期,盈利前景稳定,维持对公司的“增持”评级。