投资要点
        业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三季单季收入67.2  亿元，同比下滑2.0%；归属母公司股东净利润8868  万元，同比大幅增长95.1%，对应EPS  0.07  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1-9  月实现营收211.4  亿元，同比下滑13%；归属母公司股东净利4.04  亿元，同比下降25.9%，对应每股收益0.31  元。毛利率上升、减值损失及实际所得税率下降，共同导致收入同比下滑情况下业绩实现增长。
        三季度毛利率提升、费用率及所得税率上升、减值损失下降共同导致业绩同比实现增长。三季度营业成本降幅（-4.1%）大于收入降幅（-2%），导致单季毛利率同比提升1.8  个百分点。综合费用率提高1.2  个百分点，其中利息支出推高财务费用率0.5  个点，管理费用率升0.7  个百分点。三季度减值损失同比减少1013  万元，投资收益同比净增加930  万元，两者对营业利润提升贡献明显。三季度公司实际所得税率7.5%，同比下降4.3  个点。
        现金流及存货明显改善，对经销商支持力度加大导致应收款恶化。前三季度每股经营现金流2.2  元，同比增长3.5  倍。现金流明显改善，主要原因：前三季采购原材料付现降幅（-29.3%）远高于销售收现降幅（-1.4%）。相对年初，9  月末存货额累计减少3.1  亿元，下降21.8%，同期收入同比下降13%情况下，存货管理良好。期末应收款整体大幅上升81.6%，其中应收票据较年初增5.8  亿元、增加41.4%，应收账款较年初增7.9  亿元、提高2.8  倍。
        瑞风2  代将成亮点，四季度业绩有望环比改善。公司盈利主要依靠需求相对稳定的轻卡和MPV  瑞风，其中瑞风2  代自今年上市销售以来，销量处于爬坡阶段，且以高端配置进入高端商务用车市场，预计未来毛利贡献增速将超过销量增速，四季度业绩有望环比改善。
        财务与估值:
        我们预计公司2012-2014  年每股收益分别为0.45、0.53、0.62  元，参照可比公司平均估值水平，给予2012  年12  倍PE  估值，对应目标价5.40  元，维持公司增持评级