投资要点
        事件：
        公司公布2012年三季报，1~9月实现营业收入406.99亿元，同比下降1.46%；实现营业利润66.79亿元，同比下降29.19%；实现归属于上市公司股东的净利润58.74亿元，同比下降23.42%；基本每股收益为0.77元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        其中，公司第三季度实现营业收入89.39亿元，同比下降18.29%；实现营业利润7.11亿元，同比下降66.13%；实现归属于上市公司股东的净利润7.14亿元，同比下降58.76%；三季度基本每股收益为0.09元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）三季度公司盈利水平下滑幅度略超预期，业绩略低于预期。
        点评：
        由于下游投资增速放缓、工程机械存量设备开工率回升缓慢、以及经销商清理渠道库存，三季度我国工程机械制造商市场景气依然低迷。公司资金周转压力以及应收账款回款压力较大，经营策略较为谨慎，难以实现大幅超越行业的表现。公司三季度盈利水平大幅下滑，利润主要来自于应收账款坏账准备计提比例变更导致的大额资产减值损失冲减、以及政府补助增加。
        三季度，公司营业收入同比下降18.3%，但规模效应下降导致营业成本仅同比下降4.2%，毛利率同比大幅下降10.9个百分点至26.1%。
        三季度，由于市场竞争加剧、渠道扶持激励加强以及规模效应下降，公司销售费用同比增加28.2%，销售费用率同比上升4.0个百分点至11.1%；管理费用同比增加44.4%，管理费用率同比上升4.3个百分点至9.8%；财务费用虽同比下降3.6%，但财务费用率同比上升0.7  个百分点至4.5%。
        三季度期间费用率合计同比上升9.0  个百分点至25.5%。
        三季度（7  月起），公司对应收款项中坏账准备计提比例的会计估计进行变更，使得公司三季度资产减值损失为-5.94  亿元，同比大幅减少6.56  亿元，对公司三季度营业利润的贡献占比高达83.5%。
        三季度，公司营业外收支净额为1.63  亿元（主要为政府补助），同比增加29.3%，对公司三季度利润总额的贡献占比高达18.6%。
        三季度，公司营业利润率同比大幅下降11.2  个百分点至8.0%；净利率同比大幅下降8.6  个百分点至8.7%，为历史同期最低水平。环比来看，今年一、二、三季度，公司净利润依次为20.0%、14.6%、8.7%，逐季下滑。
        我们测算，三季度资产减值损失项对公司三季度EPS  的贡献占比约为68%，营业外收支净额对公司三季度EPS  的贡献占比约为19%，合计贡献占比约87%；若扣除这两项的影响，三季度公司EPS  仅0.01  元。