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        公司公布了2012年三季报，前三季度实现营业收入73.78亿元，同比增长17.42%；营业利润3.02亿元，同比增长28.92%；利润总额3.15亿元，同比增长29.76%；归属母公司的净利润2.47亿元，同比增长33.29%，基本EPS为0.91元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    其中第三季度实现营业收入23.75亿元，同比增长17.24%；营业利润0.52亿元，同比增长44.97%；利润总额0.57亿元，同比增长48.94%；归属母公司的净利润0.46亿元，同比增长43.42%，单季度EPS为0.17元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    公司预计2012年全年归属母公司的净利润增速为30%  ~  40%。  
        点评：    公司财务数据体现出两个特点：一是第三季度收入增长17.24%，同时，费用率的下降使得利润增速超过收入增速；二是因公司的投资扩张使得长短期负债增多，偿债能力同比有所下滑。    1、单季度收入增长17.24%，营业利润增长44.97%    公司前三季度营业收入的增速分别为16.33%、19.02%、17.24%，收入增速平稳，各季度营业利润的增速分别为24.70%、29.00%、44.97%，利润增速环比上升。  
        第三季度利润增速远超过收入增速主要是受益于费用率的下降--尤其是销售费用率同比下降1.08个百分点（尽管二季度的费用率也有一定幅度的下降，但二季度有596万元的资产减值损失，使得第二季度利润增速没有第三季度显著）。  
        2、单季销售费用率同比降1.08百分点，成本控制效果显著  
        前三季度综合毛利率为20.74%，同比提升0.38个百分点；其中第三季度毛利率为20.21%，同比下降0.24个百分点。与今年三季度不同，去年第三季度CPI处高位，而公司超市收入比重大，本期毛利率同比略有下滑属正常现象。  前三季度销售费用同比增长13.43%，费用率13.39%，同比下滑0.47个百分点；其中，第三季度销售费用同比增长9.18%，费用率14.62%，同比下滑1.08个百分点。公司引进外籍团队，通过提升经营坪效及员工效率，带动租金及薪酬费用率的下降，从而带动销售费用率的下降。  前三季度管理费用同比增长13.66%，费用率2.00%，同比下滑0.07个百分点。其中，第三季度管理费用同比增长15.11%，费用率2.18%，同比下滑0.04个百分点。  另外，由于近几年公司的经营扩张，长短期借款增加，今年财务费用也比去年有较大提高。
        3、借款同比增加，本年度长短期偿债能力皆有所下降  
        本年度长短期借款增加，使得今年公司流动、速动比率比去年有较大幅度的下降，同时资产负债率相比去年有所上升。公司顺应行业趋势的扩张带来了极好的财务业绩及公司前景，但同时也增加了资金的负担。
        4、固定资产及在建工程等非流动资产同比去年度较大增加  
        资产负债表方面，本年度除长短期借款有较大增加外，固定资产、在建工程、无形资产也相比上一年度有较大增加。
        5、营业周期同比略有延长  
        我们按单季度进行营业周期的比较，本年度营业周期比上一年度略有延长，第三季度营业周期同比延长约一天。
        6、单季度投资净支出同比增长24.08%  
        公司前三季度经营净现金流净额同比增长9.27%，其中第三季度同比增长22.69%；本年度投资现金流支出同比去年有所下降，但第三季度单季投资现金流净支出同比增长了24.08%。
        7、维持"买入"评级  上调公司2012-2014年的EPS预测至1.30（上调5.69%%）、1.60（上调2.56%）、1.95元，公司经营业绩优秀，且我们认为公司的战略举措符合三四线城市的消费趋势，有望成为一个优质的跨区域双业态零售商，维持"买入"评级。
        8、风险提示  
        综合性百货培育期相对较长，影响短期盈利；宏观经济持续下行，影响消费增长。