投资要点
        事件：
        公司10月29日公布2012年3季报，公司1-9月营收171.23亿元，同比增长101.10%；营业利润-13.16亿，同比减亏11.07亿；归属于上市公司净利润-6.35亿，同比减亏15.08亿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中第3季度营收75.14亿元，同比增长110.21%，环比增长37.59%；营业利润-8921万，同比减亏9.38亿，环比减亏3.69亿；归属于上市公司净利润1.52亿元，同比减亏10.79亿，环比减亏4.44亿，实现单季度扭亏为盈。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1-9月EPS=  -0.05元，3季度EPS=  0.01元。公司3季度业绩大幅优于此前业绩预告净利润单季度盈利688～8688万元的范围。
        点评：
        主要财务指标：公司第3季度营收75.14亿元，同比增长110.21%，环比增长37.59%。毛利率10.09%，同比上升20.13个百分点，季度环比上升7.41个百分点，毛利率连续两季度环比上升。3季度三项费用率12.00%，同比下降4.54个百分点，环比下降2.25个百分点。存货周转天数36天，较2季度43天有所下降。
        产线满产满销，营收同比大幅上升：公司1-9月营收171.23亿元，同比增长101.10%；第3季度营收75.14亿元，同比增长110.21%，环比增长37.59%。营收同环比大幅增长的原因主要为公司8.5代线产能得到有效释放，于7月底顺利实现满产，我们预计公司单月电视面板出货量超100万片，整体出货量在全球份额显著提升。同时，成都4.5代线、北京5代线、合肥6代线也均实现满产满销，带动整体营收大幅上升。
        毛利率水平持续攀升：公司1-9月整体毛利率5.05%，其中3季度毛利率10.09%，同比上升20.13个百分点，季度环比上升7.41个百分点，毛利率在2季度实现转正后，继续攀升，已经达到了2008年3季度以来的最好水平，盈利能力显著提升。我们分析毛利率的持续提升有行业层面的原因也有公司自身的因素。行业层面由于液晶面板行业整体供需结构的好转，大尺寸面板价格在今年2季度起触底回升，以公司8.5代线大量生产的32寸液晶面板为例，Open  cell形式的已经从今年3月的98美元上涨至10月下旬的104美元，缓解了各面板厂商的盈利压力。而公司自身层面上，随着8.5代线产能释放，规模效应显现，对原材料议价能力增强；产品结构改善，增加大屏手机、平板、大尺寸电视面板产品占比；北京5代线在2012年下半年完成折旧，部分缓解折旧压力，均对利润增长产生有益帮助。
        费用率持续下降：公司3季度三项费用率12.00%，同比下降4.54个百分点，环比下降2.25个百分点。各项费用增长速度均小于营收增长幅度，费用率持续下降，是规模经济性的体现，我们乐观预计公司费用率未来有望继续保持在较低的水平。报告期末公司固定资产347.7亿，较期初307.8亿增长约40亿，报告期末在建工程净额19.1亿，较期初57.5亿减少38.4亿，我们分析主要为报告期内北京8.5代线实现满产，在建工程转入固定资产。
        业绩弹性看产品价格、产能提升及产品结构调整：公司2季度实现经营性现金流转正，经营活动产生的现金流量净额为1.22亿，3季度经营活动产生现金流量进一步增加至2.81亿，同时实现单季度的扭亏为盈，盈利情况持续向好。其中既包括产线满产满销、产品价格上涨等经营性因素，也包括了3季度资产减值损失充回6892亿、营业外收入2.54亿等因素。资产减值损失在去年4季度大幅计提后后再度高额计提的压力已经不大，在今年产品价格上涨的条件下可能还会有一定充回；而营业外收入属于国家和地方政府长久以来对于关系国计民生的液晶面板行业的政策支持，上述因素具有一定的可持续性。而经营层面未来的业绩弹性要看产品价格、产能提升及产品结构调整三个方面。产品价格方面，由于全球液晶面板行业供需结构的好转，特别是在2013年全行业新增供给极为有限的前提下，大尺寸面板价格有一定的支撑，我们判断电视面板价格可能在经历4季度末及1季度的小幅下跌后，在2、3季度重拾涨势。产能提升方面，我们预计公司8.5代线通过工艺升级和流程优化，年底有望将产能提升至100K/月的玻璃基板投片量。产品结构调整方面，我们判断随着公司4.5代线、6代线对LTPS、氧化物等新技术新工艺技改的完成，产品结构有进一步升级的空间。
        盈利预测及投资评级：我们在6月发布的液晶显示行业深度报告《全球液晶显示行业困境有望好转，大陆面板产业起飞在即》中指出的行业供需形势持续改善、京东方业绩逐季向好、盈利拐点渐行渐近等判断已逐步验证。全球面板行业供需的改善有望持续，国产面板仍处于需求旺盛的状态，产品价格企稳，行业整体盈利能力产生好转，公司居于国内液晶面板行业龙头将充分受益于行业整体好转的大趋势。我们给予公司2012-2014年每股收益为0.00元，0.10元和0.13元的盈利预测，给予公司“增持”投资评级。
        风险提示：液晶显示行业下游需求出现剧烈变化；公司产能释放低于预期，产品良率提升、毛利率水平提升低于预期；公司新客户、新业务扩展低于预期。