三季度业绩下滑幅度预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012年第三季度公司营业收入44.83亿元，同比下降14.69%，环比下降7.07%；归属于上市公司股东的净利润1.59亿元，基本每股收益0.177元，同比下降47.79%，环比下降43.91%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前三季度共实现营业收入138.66亿元，同比增长10.16%；归属于上市公司股东的净利润6.34亿元，同比下降17.72%，基本每股收益为0.706元/股。整体来看，三季度业绩同环比均出现大幅下滑，且下滑程度超出预期。
        内蒙联合化工业绩超预期下滑致使合并报表业绩低于预期。三季度业绩下滑主要是受内蒙古联合化工120万吨/年气头尿素盈利下滑所致。公司持有其51%股权，二季报显示，二季度该公司净利润约为4.4亿，占合并报表净利润的88%左右。而三季报显示，三季度其净利润仅约为2.16亿元，环比下降51%，同比下降35%，占合并报表净利润的82%左右。可见，内蒙联合化工盈利下滑是公司三季度业绩超预期下滑的主要原因。二季末以来，受煤炭价格下跌，需求转入淡季等因素影响，尿素行情急转直下，内蒙联合化工尿素从最高的2350元/吨跌至1950元/吨，业绩遭遇量价齐跌的不利局面。虽然我们对内蒙联合化工盈利下滑早有预计，但其下滑幅度仍大大超出我们的预期。
        其余部分业绩基本符合预期。除内蒙联合化工外，其余部分三季度净利润约4882万，同比下降64%，环比下降17%。该部分包括煤头尿素200万吨，其中新疆60万吨，湖南贵州各50万吨，湖北约40万吨；PVC  90万吨，其中青海内蒙湖北各30万吨；磷酸二铵76万吨，主要在湖北。该部分业绩符合预期，三季度PVC价格继续低迷，均价较二季度又有所下跌，但幅度不大，同时原料电石价格也有回落，预计继续处于亏损状态；尿素价格快速回落，但同时原料煤炭价格也明显下跌，旺季过去销量下降，200万吨煤头尿素盈利预计有所下降；磷酸二铵价格稳中有降，均价环比略有下降，原料磷矿石价格基本稳定，硫磺价格略有回落，预计磷肥业务盈利变化不大，继续处于较低水平。
        财务费用超预期下降。从利润表结构来看，三季度合并净利润减少约2.35亿，主要是收入减少3.4亿，毛利率下降6.8个百分点至16.54%，导致毛利润减少3.86亿。产品价格下跌导致的收入和毛利润下降是业绩下滑主因。另外，销售增加约4000万，管理费用下降约5000万，财务费用下降约1亿，三项费用减少约1.1亿，抵消了部分毛利润下滑的影响。三季度公司借款规模略有扩大，虽有降息因素，但财务费用下降幅度仍超出预期。