事件：
        公司2012年前三季度实现营业收入643.01亿元，同比增0.19%，实现营业利润27.55亿元，同比增9.19%，实现归属母公司净利润23.48亿元，同比增7.06%，基本每股收益0.24元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    其中，公司三季度单季度实现营收214.56亿元，同比降6.91%，实现营业利润7.94亿元，同比增21.67%，实现归属母公司净利润6.91亿元，同比增17.23%，基本每股收益0.07元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          点评：    三季度单季度实现营收214.56亿元，同比降6.91%。各项业务来看，呈现"四增长，两减少"的特点，具体细分为：国际业务68亿元，同比增长88%；客车业务28亿元，同比增长113%；城轨地铁业务57亿元，同比增长39%；货车业务91亿元，同比增长13%；动车组业务135亿元，同比减少26%；机车业务109亿元，同比减少26%。  
          和中报各业务板块营收增速相比，三季报中，除客车业务同比增速有所提高外，其他各业务板块营收增速都有所下降。          三季度毛利率为14.05%，比去年同期提高2.27个百分点。总体来看，公司毛利率是一个逐步改善的过程，主要是自我配套的能力在不断提升：动车组方面，公司自制的牵引控制和制动系统部分进入装车试用阶段；机车方面，公司自制的牵引控制系统已经进行批量装车（牵引控制系统的成本现在降低了20%~30%）；城轨地铁的几单牵引控制系统已经是内部生产。因此，国产化率的不断提升使得毛利率逐步改善。
        三季度期间费用率为10.03%，比去年同期提高1.2个百分点，稍许挤压利润增速。其中，管理费用率比去年同期提高1.5个百分点至7.37%，销售费用率比去年同期提高0.11个百分点至1.30%，财务费用率比去年同期下降0.41个百分点至1.36%，（如图3）。  三季度营业利润7.94亿元，同比增长22%，系公司毛利率大幅提升2.27个百分点，虽然期间费用率小幅提升1.2个百分点，稍许挤压了营业利润增速；归属于母公司净利润6.91亿元，同比增长17%，比营业利润同比增速低5个百分点，主要系营业外收入同比减少33%。三季度净利润率为3.33%，比去年同期提高0.68个百分点。  资产负债表情况：三季度末，公司应收账款由本报告期期初的266亿增加15%到305亿（同比增长25%），主要有三点原因：1）产品交付铁道部的部分，由于铁道部各部门间的协调作用，导致付款有所拖欠；2）产品交付铁路以外系统的部分，由于今年经济形势不好，企业资金较为紧张导致拖欠；3）产品交付国外的部分，此部分业务的支付周期比铁道部要长，而今年国际业务增长迅猛。另外，存货由301亿减少2%到295亿元，长短期借款减少40亿元，短期融资券增加60亿元，资产负债率由本报告期期初的62.05%上升到62.25%，公司资金紧张。预收账款继续减少至69.76亿元，与在手订单趋势一致。  报告期末，公司在手订单650亿元，比三季度期初减少100亿元。公司库存  2013年行业发展展望。目前来看，对铁路设备行业的利好消息包括两个方面：1）今年铁路固定资产投资四次上调，由最初的5000亿元提高到目前的6300亿元，设备购臵费也有相应幅度的增加，由于机车购臵滞后于基建投资，今年基建投资的加大，将增加明后年对车辆设备的需求；2）未来铁路行业营业税改增值税后，铁道部购臵机车车辆的17%可以抵扣，从而在车辆购臵费总额不变的情况下购买更多的车辆。  按目前的形势判断，2013年对机车车辆的需求将好于2012年，具体来说：  
        1)  机车需求：2013年机车需求将大概率好于2012年，目前，机车仅招标600台，预测明年行业需求在1000~1100台；  
        2)  动车需求：根据高铁的竣工计划，明年高铁的竣工里程在3000公里左右，按车辆密度0.8公里/辆进行计算，明年对动车组的需求约为300列（按标准列进行计算），2013~2015年总需求不少于1000标准列；估计2012年全年在230列左右；  
        3)  客车需求：2013年的客车需求约为3000辆，和今年持平；  
        4)  城轨地铁需求：2013年需求在2500辆以上，今年在2000辆左右。  5)  货车需求：在目前经济增速的大环境下，估计2013年铁道部依旧将招4万辆货车。  盈利预测及投资评级：我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.31、0.37和0.41元，同比增长6%、20%和12%。鉴于公司属于行业龙头，出口业务营收高速增长，库存订单在一定程度上支撑今年的业绩，且2013年行业需求将有所转好，我们维持公司"增持"评级。
        风险提示：  
        1）  高铁竣工进度缓慢，使得动车组需求不达预期；  2）  经济增速下滑，使得货车需求不达预期；  
        3）  各地城轨地铁建设进度放缓，使得城轨地铁车辆不达预期。