伊力特公布三季报，收入净利分别增长  35%、51%，其中三季净利增297%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩超预期的主因是白酒三季度毛利率大幅提升及所得税下降，前者是因渠道库存导致三月份提价效应延后，后者为早年股权转让亏损经协商获得一次性抵税，预计未来高毛利率和低税率均难以持续，此外煤化工尚有大量库存急待清理，Q4业绩难言乐观。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）以12  EPS  25  倍定位目标价14.5  元，维持“审慎推荐-B”评级。
        12  年前三季度收入增35%，净利增51%，公司12  年前三季度实现销售收入12.9亿元，利润总额2.8  亿元，归属母公司净利润1.9  亿元，同比分别增长35%、32%、51%，每股收益0.44  元。其中第3  季度收入3.97  亿元、利润总额0.93亿元，归属于母公司净利润0.81  亿元，同比分别增长84%、133%、297%，实现EPS  0.18  元。Q3  收入增速加快主要源自煤化工收入大幅增加，而净利增速远快于收入则得益于白酒产品毛利率大幅提升及实际所得税率快速下降，税率下降主要是因为公司早年转让湘财证券形成的亏损经多年协商后终被税务局核准抵税，目前大部分已在三季度抵减，预计四季度税率将向正常水平回归。
        煤化工依然大幅亏损，四季度将继续清理库存，业绩预期不宜过度乐观。第三季度公司控股子公司新疆伊力特煤化工有限责任公司实现营业收入6,935.22  万元、营业利润-2,980.45  万元、净利润-2,977.24  万元，单季收入和亏损与上半年相当。亏损原因主要有二：1、新疆焦炭市场持续低迷，价格低位运行；2、公司焦炭业务产业链不完整，附加值低，无法转嫁高成本。第四季度公司将对焦炭业务实行限产减亏，同时继续推进兵团煤矿资产注入，逐步完善产业链，预计注入事宜明年可完成，届时公司对煤化工持股将减半，不利影响进一步减小。
        考虑到目前煤化工仍有大量库存急待清理，因此对四季度业绩不可过度乐观。
        白酒毛利率快速提升，但预计难以持续。经测算，若剥离煤化工收入及亏损后，公司白酒第三季度的毛利率实际接近70%，环比中报增加近18  个百分点，接近历史高点，主要是渠道库存导致3  月提价效应延后。但需注意的是公司历来存在季度间毛利率大幅波动的情况，据我们统计，从02  年至今每一年毛利率最高的季度和最低的季度间至少相差11  个百分点，平均则为20  个百分点，高毛利率通常脉冲式出现，难以持续。我们认为这与公司品牌开发的销售模式及每年提价有关，公司销售以经销商定制开发品牌为主，对终端掌控力弱，销售结构完全取决于下游经销商需求，渠道库存难以管控，因而毛利率也难免大幅波动。
        目前估值合理，有一定吸引力，维持“审慎推荐-B”的评级。公司本质上属于定制招商型白酒生产企业，对市场没有掌控力，但由于公司为新疆白酒第一品牌，产品性价比很高，通过增量及提价公司一直保持相对稳健的业绩增长，预计十二五期间新疆仍将以投资拉动的增长方式为主，对公司持续利好，20-30%的增速仍可持续。预计12-14  年EPS  分别为0.58、0.77  元和  0.96元，以12  年25  倍PE  定位，目标价14.5  元，维持“审慎推荐-B”评级。
        风险：煤化工继续大幅亏损；新疆经济形势不及预期致白酒需求放缓。