公告/新闻:中海发展公告2012 年三季度业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期公司实现营业收入28.2亿元,实现归属于母公司所有者的净利润为8920.9 万元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
维持“增持”评级,维持盈利预测。我们预计公司2012-2014 年可实现净利分别为-1.3 亿元、1.7 亿元和5.7 亿元,对应每股收益为-0.04 元、0.05 元和0.17 元。最新每股净资产为6.7 元,对应最新股价的PB 为0.63X。考虑公司船舶资产的重置价值下降及现有订单价值下降,我们测算的公司重置成本系数值为0.77。公司估值具备相对高的安全边际,我们维持公司“增持”评级。
三季度业绩因递延所得税负债冲回超预期。(1)2012 年三季度公司实现归属于母公司所有者的净利润为8920.9 万元,同比下降31.8%;超出我们前瞻报告中亏损1.2 亿元的预期。(2)超预期的主要原因在于公司冲回了约3.5 亿元的递延所得税负债。公司在11 月13 日发布公告,决定将以前年度境外公司经营累计所产生的递延所得税负债冲回,致使报告期公司所得税费用为-3.5亿元。按营业利润看,公司三季度亏损-2.7 亿元,亏损幅度略大于我们此前的预期。
三季度沿海干散货和油品运输市场均疲软,四季度仍难见明显改善。(1)沿海煤炭运输价格三季度虽然从7 月初最低累计上涨了2 个月(以秦沪线为例,累计上涨幅度为38.4%),但进入9 月份之后又重新进入下降通道(累计降幅为9.7%)。(2)国际油运市场在三季度亦处于持续的下跌通道过程中,同时还伴随着油价的上涨。BDTI 三季度平均点位为631 点,较上半年平均775 点下降18.6%;BCTI 下降10%。从下游需求看,我们分析预计四季度仍难大有改善。维持公司主业全年仍将亏损的判断。
我们做出上述判断的风险在于全球经济复苏超预期。