公告/新闻：中海发展公告2012  年三季度业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期公司实现营业收入28.2亿元，实现归属于母公司所有者的净利润为8920.9  万元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        维持“增持”评级，维持盈利预测。我们预计公司2012-2014  年可实现净利分别为-1.3  亿元、1.7  亿元和5.7  亿元，对应每股收益为-0.04  元、0.05  元和0.17  元。最新每股净资产为6.7  元，对应最新股价的PB  为0.63X。考虑公司船舶资产的重置价值下降及现有订单价值下降，我们测算的公司重置成本系数值为0.77。公司估值具备相对高的安全边际，我们维持公司“增持”评级。
        三季度业绩因递延所得税负债冲回超预期。（1）2012  年三季度公司实现归属于母公司所有者的净利润为8920.9  万元，同比下降31.8%；超出我们前瞻报告中亏损1.2  亿元的预期。（2）超预期的主要原因在于公司冲回了约3.5  亿元的递延所得税负债。公司在11  月13  日发布公告，决定将以前年度境外公司经营累计所产生的递延所得税负债冲回，致使报告期公司所得税费用为-3.5亿元。按营业利润看，公司三季度亏损-2.7  亿元，亏损幅度略大于我们此前的预期。
        三季度沿海干散货和油品运输市场均疲软，四季度仍难见明显改善。（1）沿海煤炭运输价格三季度虽然从7  月初最低累计上涨了2  个月（以秦沪线为例，累计上涨幅度为38.4%），但进入9  月份之后又重新进入下降通道（累计降幅为9.7%）。（2）国际油运市场在三季度亦处于持续的下跌通道过程中，同时还伴随着油价的上涨。BDTI  三季度平均点位为631  点，较上半年平均775  点下降18.6%；BCTI  下降10%。从下游需求看，我们分析预计四季度仍难大有改善。维持公司主业全年仍将亏损的判断。
        我们做出上述判断的风险在于全球经济复苏超预期。