公司前三季度实现  EPS  0.58  元/股，同比增长2.9%，低于申万预期的0.66元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中12Q3  单季0.08  元/股，同比下滑66.8%，环比下滑63.6%，大幅低于12Q2  0.21  元/股和12Q1  0.29  元/股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司前三季度实现营业收入65.3亿元，同比增长7.6%，其中三季度单季营业收入19.7  亿元，环比下滑16.8%，综合毛利率25.1%，环比二季度下滑9.4  个百分点。
        量价齐跌及财务费用大幅增长，使公司  12Q3  单季净利率大幅下滑至8.12%（12Q2  20.96%，12Q1  35.04%，11Q3  28.18%）。需求下滑导致煤价跌幅较大，公司前三季度煤炭产量1230  万吨，商品煤销量1070  万吨，其中12Q1  380.8万吨，12Q2  411  万吨，倒算得到12Q3  单季销量278.2  万吨，环比大幅减少32.3%，这是业绩低于预期的主要原因。此外，口孜东矿投产后新产生的借款利息费用化，加上公司流动资金借款增加，使得前三季度财务费用同比增加1.79  亿达到4.23  亿元。其中12Q3  单季新增财务费用1.6  亿元，同比增长69.9%，环比增长4.8%。
        电厂库存增加现金流紧张，公司回款压力加大。煤电需求下降，直供电厂前三季度周日均库存由去年同期5830  万吨大幅上涨44.1%至8417  万吨。下游客户周转压力大影响了公司销售资金回笼，报告期末公司应收账款7.4  亿元，比二季度末增加11.2%，较年初增长306.9%，应收票据2.1  亿元，比二季度末增加50.2%，较年初0.13  亿元增加2.0  亿。
        公司内生成长突出，口孜东矿下半年投产，新集二矿计划明年提质，未来板集矿和杨村矿也将陆续投产。口孜东矿于12  年6  月28  日进入联合试生产，预计13  年达产贡献500  万吨产能。板集矿除恢复建设工程外，配套选煤厂项目的地面土建工程和基建安装工程按计划顺利进行，预计该矿14  年底具备试生产条件。杨村矿总投资60.51  亿元（不含矿业权费用），10  月17  日已获国家发改委批复，15  年前后有望投产，达产后将贡献产能500  万吨。
        下调公司  12、13  年EPS  为0.67  元/股和0.79  元/股（原来1.08  元/股和1.26  元/股），对应12  年PE  14.9  倍，13  年PE  12.7  倍。下调盈利预测主要是下调了公司商品煤产销量和价格假设，并上调了生产成本和财务费用增速假设。考虑到公司内生成长性突出，未来公司房地产业务剥离后股权融资意愿强烈，我们维持“买入”评级。