公司前三季度累计实现每股收益  1.02  元/股，同比下滑18.6%，略低于申万预测1.07  元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司前三季度单季每股收益分别为：0.41、0.38、0.22  元/股，三季度单季环比下滑41.5%，三季度单季同比下滑42.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司前三季度实现商品煤销量2000  万吨左右，实现营业收入148.8  亿元，同比下滑10.3%，实现归属上市公司股东净利润23.4  亿元，同比下滑18.6%。
        量价齐跌导致公司三季度收入利润双降。公司上半年洗精煤销量59  万吨，三季度单季洗精煤销量25  万吨左右，公司上半年喷吹煤销量560  万吨，三季度单季销量250  万吨左右，公司上半年混煤销量724  万吨，三季度单季销量360万吨左右。价格方面，上半年喷吹煤不含税均价为977  元/吨，目前价格仅为770  元/吨，洗精煤上半年销售均价1100  元/吨，目前价格仅为780  元/吨，混煤合同占比较高，价格变化不大。量价齐跌使得公司三季度营业收入47  亿元，环比下滑12.5%，同时，综合毛利率环比下滑6.7  个百分点（Q1  43.5%，Q2  43.1%，Q3  36.4%）。
        公司三季度应收账款上升较快。公司前两季度应收账款变化不大（仅增加7000万元），但是三季度增加了2.37  亿元，环比增长24.5%，主要原因在于喷吹煤较炼焦煤跌价较晚，且公司喷吹煤合同价原先较市场煤有100  元左右的折价，所以6-7  月份并未受到影响，8  月份以后价格才开始补跌。
        下调公司  12-13  年业绩至1.20、1.09  元/股（（原预测1.42、1.48  元/股），12  年估值14.0  倍，13  年估值15.4  倍，估值相对合理。下调业绩原因在于我们根据当前喷吹煤和精煤价格下调了今年和明年价格假设，同时我们根据三季度销量情况下调了全年商品煤销量假设。我们认为公司整合矿将在13  年开始释放，内生成长性将打开，另外集团资产注入预期仍存，我们维持买入。