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海正药业研究报告:国金证券-海正药业-600267-订单、成本、费用拖累三季度业绩-121030

股票名称: 海正药业 股票代码: 600267分享时间:2012-10-31 13:37:41
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李敬雷
研报出处: 国金证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持
研报大小: 201 KB 分享者: hai****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

业绩简评
        2012  年前三季度公司实现营业收入43.98  亿元,同比增长21.18%;实现归属于母公司的净利润2.48  亿元,同比下降29.1%;扣非后净利润2.06亿元,同比下降40.16%;实现每股收益0.295  元,低于我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        经营分析
        主营业务继续受订单和成本拖累:海正药物增速预计与今年中期持平(10%左右),依靠非海正药的增长,公司销售收入增速21%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于成本压力,毛利率尚未恢复,环比持平同比下滑;前三季度毛利同比增速5.46%。分类别看:(1)API  当中肿瘤药继续受下游客户订单拖后影响,收入有较大同比幅度下滑;心血管毛利率环比由负转正;寄生虫药和兽药收入增长很好,毛利率也有提升,恢复到去年水平。(2)国内制剂业务增长平稳,前三季度预计20%以上的收入和利润增速。其中肿瘤药预计增长20%,内分泌、心血管增长较快。
        两项费用投入继续加大,预计四季度趋势延续:(1)研发费用增加较多,在上半年已经大幅增加的基础上(同比增加9000  万),三季度单季度管理费用同比再次提升3000  万;(2)销售费用增加较多,三季度单季度同比提升4000  万。预计随着辉瑞公司的运营展开,年底的费用增加趋势会延续。
        后期能促发公司业绩恢复的因素:(1)四季度杭州公司新产能通过认证后的释放;(2)四季度老厂区恢复正常生产、技术改进后的成本下降;(3)明年肿瘤药原料药客户恢复订单;(4)明年辉瑞合资公司开始贡献。
        盈利调整和投资建议
        考虑到公司费用投入的加大,我们下调公司2012-2014  年EPS  为0.46元、0.61  元、0.80  元,同比增长-23%、33%、31%。我们维持对公司一贯的判断:公司代表着国内企业通过产业升级突破发展的方向,这个过程中会有投入大于产出期,但长期看逻辑成立并值得等待。从看明年角度维持“增持”评级。
        风险提示:订单的恢复进程不达预期。
        

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