业绩简评
        总体而言，海格通信目前仍处于新老业务交替的培育期，新业务将在明年为公司带来实质性的业绩贡献。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但在整个经济下行的环境下，军工订货的稳定性和海格通信依托原有资源做加法的策略，使其业绩仍具有很强的稳定性和长期向上的巨大空间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们建议从军工长期发展前景、军工资本高行业壁垒导致的高ROE  角度，看待海格通信的长期投资价值。
        经营分析
        公司传统军品业务稳定、高毛利、低周转，竞争和供应链格局稳定。随着公司向新业务领域扩展，短期内公司的研发和管理费用支出压力大，新产品发货初期成本高，毛利率较低。短期内，我们看好公司海格神舟（电子对抗）、爱尔达（雷达）以及海通天线等较成熟、已盈利的项目；而在长期，我们看好与公司传统业务军用电台紧密协调、市场甚至研发资源共享的军用数字集群、北斗导航及卫星通信业务。
        我们看好公司的逻辑在于，在当前中国经济整体受制于需求下降、成本上升、产能过剩的环境下，军工通信是少数能够提供足够高的“护城河”、需求持续稳定扩张、产能稳定的领域。凭借公司在各军兵种的市场地位和资金实力，通过收购小规模（低成本收购）、质地好的公司扩展与现有业务高度协调、市场和技术资源高度匹配的领域，是可以长期看好的标的。
        盈利调整
        我们预计公司  2012~2014  年的收入分别为11.48  亿、14.93  亿和20.51亿，同比增速分别为15.9%、29.9%和37.3%。同期归属净利润分别为2.57  亿、3.26  亿和3.91  亿，  同比增速分别为10.05%  、27.11%  和19.96%。对应EPS  分别为0.772  元、0.981  元和1.177  元。
        投资建议
        我们重申公司资质、技术和市场资源的稀缺性，认为公司估值应对比民用通信同行有较大的溢价。根据军用电子、无线通信及政企网通信设备同业比较，我们给予公司2012  年40  倍估值，对应目标价30.88  元，维持“增持”评级。