事件：10/30  晚伊利股份发布12  年三季报，1-9  月公司实现营业收入329.1亿元，同比增长12.7%；营业利润为13.5  亿元，同比下降6.2%；归属上市公司股东的净利润为13.7  亿元，对应EPS  0.86  元，同比下降3.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资评级与估值：明年“汞事件”异常影响将削弱，净利润有望加速增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计公司12-14  年增发摊薄前EPS  分别为1.133  元、1.562  元、1.914  元，增速分别为0.1%、37.8%、22.6%，对应主业净利率4.3%、5.2%、5.7%。增发摊薄后EPS  分别为0.951  元、1.311  元和1.606  元。目前股价对应摊薄前12PE  18.5倍、13PE  13.4  倍；对应摊薄后12PE  22  倍、13PE  16  倍。
        关键假设点：12-14  年，假设公司液体乳收入增速分别为17.5%、15.5%、14.5%；冷饮收入增速分别10%、8%、8%；奶粉及奶制品增速分别为-12%、7%、11%。
        有别于大众的认识：1）经济虽差、基数虽大，但公司第三季度仍保持14.4%的收入增速。2012  年前三季度，宏观经济持续低迷，很多上市食品公司收入增长呈现乏力态势，但伊利股份单季度收入增速均保持在10%以上，这对于单季度收入过百亿的公司来说已属不错。2）6  月奶粉汞异常事件对公司液态奶影响不大，金典、QQ  星等高端明星产品依然保持30%以上增速。6  月中旬公司被检出部分全优系列产品汞含量异常，从目前情况看，奶粉销售受到了一定负面影响，但正逐月改善中，其中，高端产品金领冠受影响相对小。不必悲观的是，液态奶带动公司保持了平稳增长，这一方面与液态奶的消费刚性有关，另一方面与产品高端化强劲发展趋势有关。3）由于去年盈利能力基数高，第三季度归属净利润与去年同期基本持平。2011  年第三季度公司净利润率为5.9%，如果扣除当年第二季度2.2  亿元的非经常性投资收益，上述净利润率为近五年单季度最高值。2012  年第三季度公司毛利率同比提升2  个百分点，但销售费用率、管理费用率上升1.5  个百分点、0.7  个百分点（基数低），实际税率上升4.9  个百分点，使得净利润率下降0.7  个百分点至5.2%。4）非公开发行申请10/13  已通过证监会审核，公司财务费用未来有望得到较大幅度节约。截止9  月末，公司短期借款为19.77  亿元，长期借款为0.05  亿元，非公开发行实施完毕后（拟募集资金净额不超过50  亿元），公司负债情况将得到缓解，在项目实施期间，预计还将贡献部分利息收入。5）实施“三全质量管理体系”，从牧场到餐桌打造放心奶。公司对全国2000  多辆运奶车安装GPS  探头，全方位、全过程、全人员进行品质监控。
        股价潜在的催化剂：业绩释放超预期。
        核心假定的风险：销售恢复低于预期。