投资要点:
业绩实现高增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度公司实现营业收入12.9 亿,同比增长26%;归属上市公司股东的净利润为2.71 亿,同比增长42%;每股EPS 为0.55 元,同比增长42%,符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业绩高增长的主要原因是固废工程的高增长以及污水及自来水领域的盈利能力的提升。而从目前看公司固废运营项目储备丰富,但都处于建设期,尚未投入运营,公司未来的成长将靠固废工程和运营双驱动。
在手运营项目贡献可观收益。前几年公司固废领域的增长主要来自工程收入,而未来两年公司运营项目即将陆续投产,开始贡献业绩未来几年工程、运营双驱动助高增长。经过我们不完全统计公司在手BOT 模式的订单约5700 吨/日,目前均未开始贡献运营收入,根据我们简单测算全部运营后贡献收入49007.33 万元,净利润9801.47 万元,对应每股收益0.20 元,占公司2011 年净利润的32%。公司的远期目标是“十二五”末运营项目达到2 万吨/日的水平,根据我们简单测算贡献收入171955.56 万元,净利润34391.11 万元,相当于公司目前的收入和利润。
固废业务“十二五”复合增长率有望达到 40%。考虑到固废工程及固废设备,公司2007-2010 年确认收入约18 亿元,按照“十一五”实际投资561 亿元,公司在固废领域的市场份额约4%。按照公司“十二五”固废领域投资2636 亿元,公司市场份额4%计算,预计公司获得的订单105.44 亿元,年均20 亿元,是2011 年确认收入的近2 倍。此外公司“十一五”期间所承接的运营项目并未正式投产,“十二五”是运营项目大规模投产的期间,而经过我们测算公司在手运营对公司利润贡献可观,综合考虑固废领域工程及运营,固废领域预计仍能保持40%左右的复合增长速度。