三季报业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】攀钢钒钛前三季度实现收入119 亿元,同比下降68%,其中三季度实现收入36 亿元,同比下降73%,环比二季度下降24%;前三季度实现归属母公司净利润7.6 亿元,同比上升11023%,三季度实现归属母公司净利润0.3 亿元,同比下降118%,环比二季度下降85%;三季度加权平均净资产收益率0.22%,较上年同期上升约1 个百分点;前三季度EPS 0.09 元,其中三季度EPS 0.004 元,低于我们预期的0.018 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司 1-9 月间实施重大资产置换,相关损益与上期不可比。公司前三季度销售收入与成本同比均出现大幅下降,净利润出现同比大幅上升,主要原因是由于公司实施重大资产置换,结构发生较大变化所致,按同一控制下企业合并准则,公司的损益上期数含有置出单位的损益,本期不含,因此公司的上期与本期的损益不可比。
递延所得税调整使得三季度业绩低于预期。公司三季度毛利率28%,较二季度的25%回升约3 个百分点,三季度实现毛利10 亿元,较二季度的12 亿元环比下降了15%,同时公司三季度实际所得税率达到68%,高于一季度的18%和二季度的32%,递延所得税调整增加了所得税实际缴纳比例,影响EPS 约0.01元,使三季度业绩低于预期。
看好未来钒钛资源整合与深加工。攀钢钒钛一方面主导三地铁矿石资源,另一方面将很可能参与主导攀西地区钒钛资源的进一步整合,资源拥有量有望进一步扩大。同时公司年产1.8 万吨三氧化二钒工艺改造工程、2000 吨钒铝合金及原料产线、500 吨钒电池液实验产线、18 万吨钛渣二期工程及10 万吨氯化钛白粉工程、10 万吨金红石型钛白粉工程等项目正在积极推进,看好未来资源深加工。
下调 12 年盈利预测,维持“增持”评级。考虑到三季度业绩实际情况,同时暂不考虑齐大山资产对公司业绩的影响,我们下调公司2012 年EPS 预测至0.12 元(原0.13 元)、维持2013 年EPS 预测的0.15 元,维持“增持”评级。