三季报    1-9月，公司实现营业收入1.77亿，比去年同期增加3711万元，同比增长26.54%，实现营业利润5524万元，比去年同期减少260万元，同比减少4.50%，实现利润总额为5716万元，比去年同期减少了671万元，同比减少10.51%，实现归属于上市公司的净利润为4547万元，比去年同期减少了837万元，同比减少了15.55%，实现基本每股收益为0.38元，同比减少20.83%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    点评    第三季度盈利增速回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1-9月份，公司实现营业收入同比增加3711万元，营业收入增速为26.54%，实现营业总成本同比增加3971万元，营业总成本增速达到48.44%，总成本增速超过收入增速，主要原因是随着公司长期发展和市场战略布局的要求，公司2012年逐渐加大在市场渠道建设、区域市场扩展、产品业务研发以及优化人员架构的投入，广告支出、折旧摊销、人工等费用较上年同期有所增加，公司的扩张导致公司总成本的大幅增长，也导致公司的主营利润同比呈现下滑趋势。1-9月份，公司的主营利润同比减少了260万元。增速为-4.50%。营业总成本中，营业成本同比增加2150万元，销售费用同比增加了512万元，财务费用同比减少了242万元，管理费用同比增加1287万元。
        营业成本和管理费用的大幅增长造成了总成本的增长幅度大于收入增速，导致主营利润增速下滑。第三季度，公司实现营业收入同比增加1912万元，营业总成本同比增加了1770万元，总成本的上升低于了总收入的增长，第三季度，公司的主营利润同比增加了142万元，主营利润增速为8.26%，第三季度公司盈利呈现回升趋势。第三季度公司的净利润同比增加了185万元，增速达到13.49%。营业总成本中，营业成本同比增加1356万元，销售费用同比增加了184万元，财务费用同比略减85万元，管理费用在第三季度继续呈现上升趋势，同比增加了311万元。营业成本和管理费用的继续攀升造成主营利润的增速呈现下滑趋势，但下滑速度比半年报时有所改善。    
          盈利预测和估值：2012年公司的并购步伐逐步加大，先有对世纪风行旅行社的收购和四川省华商航空服务有限责任公司的收购，再有公司对上海普汇60%股权的收购，这些收购为公司未来净利润增长打下了良好的基础，我们认为虽然公司半年报业绩同比下降，三季报业绩预告也是同向下降，但是公司在多元化经营上的收购成功以及逐步走出区域化的步伐正逐步迈开。2012年公司业绩可能仍是比较平淡，但是，2013年公司业绩增长可能比较有希望，主要原因是公司收购的三家公司在2013年及其之后可能贡献收入和利润，其盈利能力将有一定保证。另外，公司的轻资产运营方式将在未来继续。公司产品多元化及  跨区域发展大幅度突破有望在2013年实现。公司实现股权激励的考核目标之一是以2011年净利润作为固定计算基数，2012年、2013年、2014年公司净利润增长率分别达到或超过20%、65%、130%；股权激励价格为7.04元，每年增加费用在100-400万元之间。7月13日公司由于半年报业绩预告下降的因素影响到了13日的股票走势，股价走势一度跌幅高达4%，股价接近前期低点13.23元，之后，公司股价在半年报业绩大幅下降的进一步预期下，股价一度下跌到年内最低点11.28元的水平。我们认为公司未来可能还会进行并购来达到股权激励的考核目标，稍微调高我们之前给公司的盈利预测，给公司2012-2014年EPS分别为0.50/0.60/0.71元的预测，在股价11.73元的基础上，对应PE为24、20、17。我们认为公司进军旅游和会展市场打开了公司单一业务经营的风险，公司的主营业务逐渐丰满，业绩下滑只是扩张中的暂时。公司的民营企业特性决定了公司具有极强的成本控制能力。公司的股权激励决定了公司应该具有一定的成长性，公司会通过并购的增量和存量的增量来保证公司的盈利成长性，我们认为公司目前估值基本合理而有所偏低，我们继续维持公司的"增持"评级。我们认为由于公司所处行业的成长性有限，虽然公司的估值相对比较低，但是公司所处行业的高度竞争激烈导致我们给公司的评级为"增持"评级。
        风险提示：并购整合后业务达不到预期增长风险。公司短期业务集中度过高，对航空旅客运输业形成依赖，航空公司扩大直销规模的风险，佣金率下降的风险，依赖区域市场的风险。