下调盈利预测，但估值的吸引力开始体现
        2012  年前三季度，新华保险实现归属母公司净利润23.24  亿元，同比增长2.4%，单季度实现净利润4.2  亿元，环比下降63%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3  季度该公司同样面临投资收益下降和资产减值损失大幅上升的压力，单季度的资产减值损失达到27.5  亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，3  季度再次出现4,700  万的所得税收入，对3  季度业绩也产生了一定的支撑作用。我们将该公司全年的保费收入增速预测由13%下调至9.45%，从而将2012-2014  年的每股收益预测由1.21  元、1.08  元和1.26  元下调至1.01  元、1.03  元和1.20  元，我们维持对新华保险A  股持有评级和H  股买入评级不变，但将A  股的目标价下调至22.90  元，H  股的目标价下调至29.72  港币。但我们认为，如果年底保费收入能够恢复增长，可能存在一定的投资机会。
        支撑评级的要点
        2012  年1-9  月，新华保险实现保费收入778.3  亿元，同比增长4.7%，保费收入增速较1-8  月继续下降。展望未来，去年10  月份的保费收入仍然基数较高，今年11-12  月的保费增速可能有望有所恢复。
        2012  年1-9  月，新华保险的年化退保率为5.33%，较2012  年上半年的5.4%和今年1  季度的6%都有所下降。从趋势上看，3  季度的退保率正在处于下降的通道中。
        2012  年前三季度，新华保险的年化总投资收益率降至2.9%，而2012年上半年，新华保险的年化总投资收益率为3.6%。3  季度该公司实现资产减值损失27.5  亿，超过前两个季度的资产减值损失总和。
        前三季度该公司的其他综合收益为20.7  亿元，与上半年基本持平，说明上半年可供出售类资产的收益可能已经消耗殆尽。
        评级面临的主要风险
        年底保费收入增速没能恢复；股票和债券市场都出现低迷情况。
        估值
        目前新华保险A  股和H  股的股价分别相当于1.2  倍和1.1  倍的每股内含价值，估值水平并不贵，H  股对A  股的折价正在减少。我们维持对该公司的评级不变，但将A  股的目标价由27.00  元下调至22.90  元，H  股的目标价由32.93  港币下调至29.72  港币。我们认为，在经历了前期的大幅下跌之后，如果年底保费收入能够恢复增长，可能存在一定的投资机会。