事件:
兴森科技发布三季报,三季度公司销售收入2.72 亿元,同比增长9.07%;归属上市公司股东的净利润0.41 亿元, 同比增长28.66%;前三季度公司收入7.72 亿元,同比增长7.76%,净利润1.15 亿元,同比增长12.56%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资机会点评:
1, 单季度销售收入创历史新高
公司三季度单季度销售收入为2.72 亿元,为公司单季度历史最高水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)今年全球PCB 行业较为惨淡,全年基本没有增长,公司通过不断开发新的客户和提升原有客户市场份额等策略,保持收入增长,在行业整体低迷的情况下收入创出新高。公司下游最主要的客户是中兴、华为等通信设备厂商,目前主要通信设备厂商普遍不景气,公司通过开发西门子等新客户维持细分行业收入水平,目前对西门子等新客户的销售逐步提升。
公司目前产品系列已经达到单月月2 万个,不断增长的产品线也为公司收入增长提供了保证。
新项目逐渐达产将带来新的增长动力。公司投资的宜兴项目预计4季度达产,明年开始贡献业绩,这将成为拉动公司业绩增长的重要增长点。公司最新投资的IC载板项目预计在明年也将部分达产,按照公司项目预测明年达产20%,预计2013年能贡献1亿元左右销售收入。在原有业务保持基本稳定的情况下,公司新增项目为公司提供了新的增长动力,明年的收入增速将大幅超过今年。
2, 高毛利得以维持
公司第三季度销售毛利率为41.71%与二季度的42.17%十分接近,明显高出去年三、四季度37%的毛利水平。
公司连续两个季度保持较高毛利主要得益于公司运营管理水平的提升,公司成本管控能力得到进一步加强,这使得公司在保持了众多产品线和多达4000 个客户的条件下依然能够维持高效运行。同时公司加大了人力成本控制,进一步保障了毛利率。
3, 各项费用率保持稳定
公司销售费用率和管理费用率分别为7%和15%,与二季度持平,分别比一季度下降一个百分点。公司销售费用稳定下降得益于公司大客户销售策略的运用,争取大客户更多的市场份额,有效降低了客户开拓成本支出。公司管理费用率得以降低,主要是由于公司的内部管控和运营能力提升。
4,盈利预测
预计公司2012-2014 年销售收入分别为11.74 亿元,16.13 亿元和21.01 亿元,净利润分别为1.61 亿元,2.08亿元和2.90 亿元,对应每股收益分别为0.72 元,0.93 元和1.30 元,公司增速明显高出pcb 行业相关公司增速,估值基本与同行业持平,相对低估,我们给予增持评级。
5,风险提升。新项目投产进度低于预期,导致收入增速低于预期。