要点
􀂾  本报告主要统计分析了股改解禁股市场减持的行业分布情况及其成因，以观察产业资本退出的特征。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们发现，从被减持程度的成因看，行业景气引发的过度乐观估值  及  行业国有成分占比较少引起的解禁股份减持的市场化程度较高是减持比率上升的两大重要的原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂾  历史减持比率较高的前1/3  的行业是轻工制造（33%）、信息设备（26%）、综合（23%）、农林牧渔（22%）、有色金属（18%）、食品饮料（17%）、建筑建材（15%）、电子元器件（14%）。从盈利增长看，被严重减持的行业整体要微弱于被温和减持的部分，但金融资本却乐观的给与了相对较高的估值，金融资本过分的乐观促使产业资本加快退出。在景气周期内，行业景气为金融资本参与提供了“安全气囊”，对减持的承接能力提升使价格下行有所缓冲，在面临系统性风险的时候市场价格下挫相对略小；但从长期来看，过于乐观引起的高估值承接风险，可能会在后续逐步的暴露给参与的投资人。
􀂾  历史减持比率比较低的后1/3  的行业是交运设备（4.2%）、黑色金属（3.7%）、信息服务（3.3%）、采掘(3.1%)、商业贸易(3.0%)、公共事业(2.2%)、纺织服装（0.9%）、化工（0.4%）。我们认为被轻度减持的背后重要原因是历史解禁股份的国有成分较高，使得减持的市场化程度下降，而与行业盈利增速和估值相关性较弱。
􀂾  未来解禁非国有成分较高的行业前1/3  是纺织服装（78%）、家用电器（68%）、旅游餐饮（65%）、轻工制造（61%）、综合（57%）、医药生物（55%）、房地产（54%）、农林牧渔（49%），这些行业在未来可能会因此而增加的解禁股减持的压力；而这些行业中对应2008  年静态PE、PB  较高的前1/2  是旅游餐饮（PE55.2PB5.57）、综合（PE60.1  PB6.52）、医药生物（PE50.8  PB5.84）、农林牧渔（PE82  PB7.51），这将进一步增加解禁股份减持的动