投资要点
        三季报基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012  年前三季度，公司实现营业收入147.7  亿元，同比增长16.16%，实现营业利润6.76  亿元，同比下滑38%，实现归属上市公司股东的净利润7.91  亿元，同比下滑22.44%，EPS  为0.30  元，基本符合市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第三季度，公司实现营业收入49.41  亿元，同比增长9.4%，环比下降11.66%，单季度归属上市公司股东的净利润为2.44  亿元，同比下降26.17%，环比下降6.44%，单季度EPS  为0.10  元。
        前三季度收入同比增长16%，传统业务见底，新能源业务依然在谷底。变压器行业今年整体会有所下滑，但是公司通过开拓海外项目和网外业务，提高国网中标率，今年变压器收入预计仍将保持10%左右的增长。光伏组件和多晶硅业务遭遇行业行冬，公司该项业务受到影响很大，今年预计将大幅下滑。
        海外成套逐步进入收获期，后续增长潜力大。总体上预计公司营业收入维持三季度态势，保持10-20%的增长。
        第三季度毛利率环比略有改善，后续有望企稳。第三季度综合毛利率为16.35%，同比降低3.7%，环比提高1.11%。变压器招标价格在缓慢回升，电线电缆行业竞争激烈毛利率较低，多晶硅业务价格仍在下滑，但公司成本也同时在下降，海外成套毛利率相对稳定，预计公司未来毛利率将逐步企稳。
        销售费用和管理费用率下降，但是财务费用压力陡增，资金需求大。公司销售费用率和管理费用率分别为5.54%和4.6%，同比降低1%和0.9%，体现公司严格的管控能力。但是财务费用1.6  亿元，同比增长107%。公司在2009年和2011  年投资支付的现金流分别为17、24、54  亿元，2012  年为43  亿元，货币资金仍有近68  亿，负债等合计有近89  亿元，后续资金需求较大。
        预收款增加12.3  亿元，三季度公司或签订大额合同。三季度末公司预收款达到39  亿元，在二季度末的预收款为27  亿元，说明公司三季度或有签订大额合同，假设按照30%的预收款比例计算，合同金额达到40  亿元，是三个季度中签约最多的一个季度，我们估计跟公司跟踪的海外合同签订有关。
        财务与估值
        预计公司2012-2014  年每股收益分别为0.42、0.49、0.59  元，参考可比公司估值,给予2012  年18.5  倍PE，对应目标价7.77  元，维持公司增持评级。
        风险提示
        海外工程进度低于预期、光伏行业持续低迷、国网投资下滑。