事件：
        1-9  月公司实现营业收入211.3  亿元，同比增长35%，归属母公司净利润78  亿元，同比增长61.9%，合EPS2.06  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7-9  月实现营业收入60.8  亿元，同比增长20.2%，归属母公司净利润27.6  亿元，同比增长89.3%，合EPS0.73元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司之前已公布三季报业绩增速区间61.6%-62.0%。
        投资要点
        Q3  业绩增速89.3%超预期，毛利率同比大增14.09cpt  至  79.9%。Q1-Q3毛利率增加3.34pct  至69.4%。我们认为业绩和利润率大幅增长的主要原因是2011  年9  月将52  度五粮液提价30%之后，高端产品毛利率提升，而公司因为欠货使得提价效应到今年Q2  才开始显现。此外，公司7  月上调团购价至709  元，团购比例的提升也使得高端产品增量明显，贡献利润。
        前三季度期间费用率下降4.66pct,  净利润率增加6.14pct。公司期间费用率下降主要来自货币资金存款利息收入带来的财务费用增加，但在营收增长较快的同时，销售费用率同比仅增加0.8pct,  管理费用率同比增加0.97pct,  控制情况也都比较良好。Q1-Q3  净利润率同比增长6.14pct  至36.93%。同时，公司预收账款余额65  亿元，同比下降17.6%，环比下降13%。
        公司是一线白酒中业绩增长较为确定的品种，基本面向好。股权划转后，股份公司与集团的利益趋于一致，未来最大的看点在营销改革：目前华东、华北营销中心已开始运作，有利于公司进行更加贴近终端的营销，同时也为团购的开展提供便利。而上海、北京、成都销售公司类似自营店的运营方式，有望能够让渠道利润更好的回归公司。此外，预计公司未来也可能通过高档酒进一步提价，中档酒放量等方式进一步调整产品结构，锁定利润增速。
        财务与估值
        我们预计公司2012-2014  年每股收益分别为2.32、3.02、3.66  元，依据可比公司给予2012  年22  倍PE  估值，对应目标价51.00  元，维持公司买入评级。
        风险提示
        宏观经济下滑；社会舆论对高酒价压力