事件：
        公司公布三季报，1～9  月份实现销售收入7.3  亿元，增长19.5%，净利润达到6833  万元，同比下滑42%，EPS0.38  元，公司对全年业绩预告为-10%到10%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点
        业绩符合预期，产能利用率低致业绩低于市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司前三季度业绩0.38元，下滑42%左右，符合前期业绩前瞻中的预期。公司前三季度毛利率水平达到26%，同比下滑10  个百分点，但收入因产能利用水平提升达到7.24亿元，同比增长近20%，我们认为公司本部以及分公司产能利用水平提升带动了收入增长，但从增长幅度看，产能利用率依然低于市场预期。
        毛利率和盈利逐季走高，费用率下降。我们注意到公司业绩逐季走高，单季EPS  从去年四季-0.07  元达到目前0.15  元，毛利率水平逐渐从低点的18.12%提升到了目前的27.01%，见图1、2，此外，公司费用率水平也通过减员增效等手段，从去年年底18.5%下滑至14.2%。据此，我们分析认为经过长时间经营，公司盈利拐点或初步显现。
        在建工程基本转固，四季度预增-10%到10%。公司在建工程已经下滑至3000万左右，我们据此认为公司前期超募资金项目已经差不多完全投产，达到5.3亿平米设计产能，值得关注的是尽管三季度下滑42%，四季度预增在-10%到10%之间，我们测算按照中性假设，四季度单季度EPS  预计在0.20  元左右，有望继续保持环比提升的趋势。
        财务与估值
        因产能利用水平小于预期，下调盈利预测，未来关注产能利用率的提升。从本年度情况看，产能利用水平低于前期预期，据此我们下调公司2012～2014年每股收益预测分别为0.56，0.86  和1.17  元（原预测为0.77、1.16  和1.63元），尽管当下产能利用水平不高，但三、四季度环比大幅增长或是公司盈利拐点，且从当前收入和产能匹配看，我们判断未来公司收入增长空间仍较大，参考可比公司2012  年25  倍PE，因预期公司未来增长保持40%以上，适当给予溢价为30  倍PE，对应目标价17.10  元，维持公司增持评级。
        风险提示：客户订单需求出现波动，产能利用水平未持续回升。